原標題：央行為何選擇“新加息”方式

美國聯(lián)邦儲備委員會21日宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點到1.5％至1.75％的水平。中國人民銀行22日以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，中標利率小幅上行5個基點至2.55％。央行公開市場業(yè)務(wù)操作室負責(zé)人表示，此次公開市場操作利率小幅上行符合市場預(yù)期，也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)。

昨天凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會毫無懸念地宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間上調(diào)至1.50%至1.75%。這是鮑威爾任美聯(lián)儲主席以來美聯(lián)儲的第一項利率政策決定，也是今年美聯(lián)儲首次加息，是自2015年12月以來的第六次加息。

昨天上午，中國央行也調(diào)升了公開市場利率。央行相關(guān)負責(zé)人表示，此舉是對美聯(lián)儲加息的正常反應(yīng)，可進一步收窄貨幣市場利率與公開市場操作利率之間的利差。

事件

美聯(lián)儲加息在市場預(yù)料之中

在強勁基本面和通脹壓力上升的背景下，美聯(lián)儲此次加息的時點和幅度完全在市場的預(yù)料之中。

美聯(lián)儲昨天發(fā)表的聲明稱，最近幾個月以來美國勞動力市場持續(xù)走強，失業(yè)率保持在低位。家庭支出和企業(yè)固定投資從上年第四季度強勁數(shù)據(jù)顯示出的勢頭已放緩。同上年同期相比的整體通脹和不計入食品和能源價格的核心通脹率仍在2%以下。

美聯(lián)儲當(dāng)天還發(fā)布了對美國經(jīng)濟的預(yù)測，與2017年12月發(fā)布的預(yù)測相比，將2018年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增速的預(yù)測從2.5%調(diào)高至2.7%。

美聯(lián)儲聲明表示，隨著貨幣政策立場的進一步逐步調(diào)整，經(jīng)濟活動中期將適度擴張，就業(yè)市場狀況將保持強勁。預(yù)計年通脹率在未來幾個月將上升，中期在2%的目標附近穩(wěn)定下來。經(jīng)濟前景的短期風(fēng)險看來大致均衡，但會密切關(guān)注通脹發(fā)展。

聚焦

美聯(lián)儲今年加息三次還是四次？

市場普遍認為，美國聯(lián)邦公開市場委員會上調(diào)美國經(jīng)濟增長和通脹預(yù)期帶來的結(jié)果可能是美聯(lián)儲加息節(jié)奏加快。不過今年美國到底加息3次還是4次，市場人士也有不同看法。

中信固收研報稱，從美聯(lián)儲官員預(yù)測來看，2018年美聯(lián)儲預(yù)計加息3次，但加息4次概率增大。美聯(lián)儲會后公布的利率預(yù)期點陣圖顯示，美聯(lián)儲高官預(yù)計2018年將加息3次，2019年加息3次，2020年加息2次。但從點陣圖可看出，支持年內(nèi)加息4次的官員較去年12月有所增加，目前與支持加息3次的官員已成勢均力敵之勢，年內(nèi)加息4次概率增大。

據(jù)報道，高盛支持加息4次的預(yù)測。高盛認為，鑒于近來美聯(lián)儲官員的鷹派言論，美聯(lián)儲可能會持續(xù)收緊貨幣政策，同時，點陣圖上希望鷹派的投票官員人數(shù)不斷增加。今年加息可能會達到4次，明年也會有4次加息。英國Natwest銀行的分析師Blake Gwinn稱，考慮到美國十年期國債的下挫，今年加息4次的可能性越來越大。

預(yù)計美國加息3次的也不少。瑞銀認為，今年美聯(lián)儲依然大概率加息3次。美銀美林認為，今年和明年將分別加息3次。英國勞合社銀行預(yù)計，今年美聯(lián)儲加息3次，到年底時利率將達到2.25%；由于就業(yè)市場、財政政策對經(jīng)濟增長的刺激，2019年美聯(lián)儲將繼續(xù)加息兩次，利率將達到3%。

應(yīng)對

央行逆回購中標利率小幅上行5個基點

美聯(lián)儲加息“靴子”落地后，中國央行也很快有所反應(yīng)。昨天上午，央行進行100億7天逆回購操作，并上調(diào)中標利率5個基點至2.55%，為去年12月以來首次。當(dāng)日有1600億逆回購到期，凈回籠1500億。

央行公開市場業(yè)務(wù)操作室負責(zé)人表示，此次公開市場操作利率小幅上行符合市場預(yù)期，也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)。去年以來，貨幣市場利率持續(xù)高于公開市場操作利率，近期雖有所收窄但仍有不小的利差，此次公開市場操作利率隨行就市小幅上行反映了資金供求關(guān)系，可進一步收窄二者之間的利差，有利于增強公開市場操作利率對貨幣市場利率的傳導(dǎo)作用，也有利于市場主體形成合理的利率預(yù)期，約束非理性融資行為，對穩(wěn)定宏觀杠桿率可起到一定的作用。同時，今年以來人民銀行加強預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理，維護銀行體系流動性合理穩(wěn)定、松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，這與公開市場操作利率小幅上行相結(jié)合，有利于為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

此外，美聯(lián)儲加息之后，根據(jù)聯(lián)系匯率制度，香港金融管理局昨天宣布，基本利率根據(jù)預(yù)設(shè)公式上調(diào)25個基點至2%，即時生效。澳門金融管理局貼現(xiàn)窗基本利率也從昨日起調(diào)升25個基點至2.0％。

關(guān)注

“新加息”方式說明什么

值得注意的是，以往說起中國央行的加息，都是指上調(diào)存貸款基準利率。但是近三年來，央行的“加息”基本是通過調(diào)整逆回購（OMO）、MLF中標利率和常備借貸便利（SLF）的利率等形式來進行，并沒有進行銀行存貸款基準利率的上調(diào)。 也有人稱之為“新加息”。

此前專家普遍預(yù)測中國央行此次跟隨美聯(lián)儲“加息”是大概率事件，但究竟是采取調(diào)升公開市場操作利率還是調(diào)整基準利率的加息方式，業(yè)內(nèi)預(yù)期仍存分歧。現(xiàn)在來看，央行采取了“新加息”的方式。業(yè)內(nèi)普遍認為，這說明外部貨幣條件變化對我國政策利率的影響力不宜高估，政策利率調(diào)整的最主要驅(qū)動因素仍然是國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢。

3月9日，時任央行副行長易綱（現(xiàn)央行行長）在回應(yīng)“今年央行是否將跟隨美聯(lián)儲腳步提升利率”時就表示，中國的貨幣政策主要是依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟和金融形勢，我們要進行綜合考量。同時，跨境資金流動是比較平衡的，在這方面我們要繼續(xù)推進資本項目平穩(wěn)的可兌換，同時也要防范風(fēng)險。

海通宏觀姜超分析指出，中國央行跟隨美聯(lián)儲加息的必要性并不大。當(dāng)前美元大幅貶值、人民幣匯率升值，無需為了穩(wěn)定匯率而加息；后續(xù)經(jīng)濟通脹有回落壓力，央行上調(diào)利率的必要性不足；即便選擇上調(diào)公開市場操作利率，幅度也非常有限，央行官方利率依然遠低于市場利率，也就很難對市場利率產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

“一個國家的貨幣政策調(diào)整仍是以滿足本國經(jīng)濟需求為根本，不以外部市場為導(dǎo)向。”國際金融專家趙慶明也認為，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟調(diào)控的兩大手段之一，還應(yīng)多著眼于國內(nèi)需求。美元指數(shù)自去年初持續(xù)下跌，人民幣并未承受貶值壓力；再者，若中美經(jīng)濟周期不同步，也不適宜采取跟進調(diào)整的操作。

申萬宏源點評美聯(lián)儲議息會議認為，總體來看，調(diào)整OMO利率的新加息仍將取代調(diào)整存貸款基準利率的舊加息，而美聯(lián)儲加息將為央行提供較好的時間窗口，年內(nèi)新加息空間仍有15-20基點，且為小幅多次的跟隨式加息。

市場

人民幣對美元中間價昨天大漲

人民幣對美元匯率昨天以大漲姿態(tài)回應(yīng)美聯(lián)儲加息。中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，3月22日，人民幣兌美元中間價報6.3167，較上一交易日大漲229個基點（升值0.36%），這一升值幅度創(chuàng)下了2月27日以來的最大值。

在中間價大幅走高的帶動下，人民幣對美元即期匯率3月22日開盤報6.3196，上一交易日人民幣對美元即期匯率16時30分收盤價報6.3315，夜盤收盤報6.3230。離岸人民幣對美元匯率在決議公布后一度走低至6.32，隨后回升上漲超過200個基點。

昨天下午，在岸人民幣兌美元官方收盤價報6.3212，較上一交易日官方收盤價漲103點。

去年美聯(lián)儲三次加息25個基點，外匯市場每次都是：美元大跌，人民幣等非美貨幣大幅走高，看來這一走勢延續(xù)到了2018年。昨天凌晨，美聯(lián)儲加息消息公布后，美元指數(shù)在短暫走高后快速下跌，跌破90關(guān)口，黃金價格大漲，美股小幅調(diào)整。

招商銀行外匯分析師李劉陽預(yù)計，美聯(lián)儲本次加息可能并不會改變6.30-6.35的震蕩整理格局。摩根士丹利華鑫證券執(zhí)行董事章俊也認為，美聯(lián)儲加息并不會顯著提升美元指數(shù)和長債利率，所以對人民幣匯率影響不大，預(yù)計年內(nèi)在美聯(lián)儲持續(xù)加息的同時，人民幣兌美元不會有明顯的貶值壓力。

文/本報記者 程婕