?。ㄔ瓨祟}：加息預期提振美元 風險資產(chǎn)波動加?。?/p>

　　美聯(lián)儲再次加息步入倒計時，美元近期重拾升勢。10月以來美元指數(shù)累計上漲2.3%，有重奪100關(guān)口之勢，這與去年底美聯(lián)儲首次加息前的情形高度相似。

　　與此同時，風險資產(chǎn)波動加劇，美股在刷新歷史高位后震蕩回調(diào)，新興市場貨幣顯著走低，大宗商品走勢分化。

　　加息預期主導美元走勢

　　10月以來，美元指數(shù)漲勢兇猛，從95.4附近飆升至98附近，刷新七個月高位。這一強勁表現(xiàn)與去年底美聯(lián)儲啟動加息前十分相似，去年11月美元指數(shù)全月漲幅曾達到3.4%。

　　與去年底相似，美元此番重拾升勢的最大動力來自美聯(lián)儲加息預期升溫。在9月的議息會議上，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）內(nèi)部在是否馬上加息的問題上出現(xiàn)五年來最大分歧，10名投票委員中有3人支持馬上加息，對維持利率不變投出了反對票。美聯(lián)儲主席耶倫在會后也公開表示，年內(nèi)加息一次是合適的。這令市場對美聯(lián)儲將加息的預期陡升。

　　議息會議結(jié)束以來，美聯(lián)儲高層又接連發(fā)表鷹派言論，越來越多的委員呼吁盡早加息，避免低利率時間過長影響金融市場穩(wěn)定。美聯(lián)儲副主席費希爾18日表示，如果利率繼續(xù)保持在目前低位，未來美國經(jīng)濟可能面臨更長期更嚴重的衰退，盡管到目前為止尚未有證據(jù)顯示出不穩(wěn)定性風險加大，但低利率可能威脅金融穩(wěn)定。

　　最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也支持繼續(xù)加息的預期。18日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月核心消費者價格指數(shù)（CPI）增長2.2%，連續(xù)11個月高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標水平。

　　據(jù)芝商所聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)，交易員預計美聯(lián)儲11月加息的可能性為8%，12月加息的可能性達到70%。在最新報告中，高盛將美聯(lián)儲年底前加息的預期從65%上調(diào)至75%。

　　與去年底的情形有所不同的是，除加息預期外，美元本輪走強還受到英國“脫歐”后續(xù)影響的不確定性等其他風險因素的激勵。從指數(shù)構(gòu)成來看，本輪美元指數(shù)的上漲受英鎊貶值的影響尤為顯著，10月以來英鎊兌美元累計貶值幅度已超過5%，自6月以來的累計貶值幅度高達15%。

　　中期走勢有分歧

　　有分析人士指出，加息預期疊加美國大選、英國“脫歐”及其他地緣政治風險事件，有利于美元指數(shù)維持強勢，但中期而言上漲空間可能有限。一方面，市場已經(jīng)定價美聯(lián)儲12月加息，美元利多基本兌現(xiàn)，同時考慮到美國經(jīng)濟增長不如以前的復蘇周期那么強勁，美聯(lián)儲加息進度預計十分緩慢，對美元的提振作用有限。另一方面，全球其他主要央行雖然繼續(xù)維持寬松政策，但對刺激政策的有效性和負面影響的擔憂上升，推行新刺激政策的力度可能不及預期，這也會削弱美元兌其他非美貨幣的上漲動力。

　　花旗在最新發(fā)布的月度市場前瞻報告中預期，美元指數(shù)中期或維持在下行通道之中，美元兌G10國家貨幣可能貶值3%-4%。從長期經(jīng)驗來看，美元的升值周期一般維持5-6年，意味著本輪從2011年開啟的美元升值周期已經(jīng)處于尾端。

　　花旗分析師指出，歐洲央行和日本央行的貨幣政策重心已經(jīng)開始從匯率角度轉(zhuǎn)移。歐洲央行的政策焦點更多集中在信貸釋放通道上，日本央行則引入對于收益率曲線的管理制度，未來日元匯率可能回到由基本面決定的情況。對于投資者而言，這意味著歐元和日元可能走強。

　　本周四，美國總統(tǒng)大選第三場辯論將鳴金開鑼，兩黨總統(tǒng)候選人迎來大選前的最后一次直接交鋒。市場分析師預計，如果希拉里擴大與特朗普的優(yōu)勢，則股市等風險資產(chǎn)將獲得支撐，也將利好美元，反之美元、股市將下跌，日元和黃金將獲得青睞。

　　法國外貿(mào)銀行分析師指出，在全球貿(mào)易衰退之際，考慮到特朗普的貿(mào)易保護主義立場，今年的美國總統(tǒng)大選將尤其受到外匯市場的關(guān)注。如果希拉里獲勝，將不會影響美元逐漸升值的基本判斷。如果特朗普獲勝，政治和經(jīng)濟層面不確定性上升可能在短期內(nèi)有利美元，但中期而言，由于滯脹的幽靈將在美國國內(nèi)浮現(xiàn)，最終可能對美元不利。除了總統(tǒng)人選，大選后美國參眾兩院的組成情況也可能影響匯率。

　　相比之下，高盛則對美元前景一如既往地表示樂觀。該行分析師認為，美國的周期性繁榮將使美元對G10貨幣重返強勢。經(jīng)過多年的超寬松貨幣政策之后，美元面臨大幅升值壓力，12月加息的預期會進一步對美元形成支持。預計在本輪政策緊縮周期內(nèi)，美聯(lián)儲將加息300個基點，美元將因此上漲15%。鑒于市場定價非常鴿派，美元“上漲的門檻很低，但大幅下跌的門檻卻很高”。

　　市場風險偏好脆弱

　　在美元走強的同時，風險資產(chǎn)陷入震蕩。美國股市已連續(xù)兩周下跌，新興市場貨幣大幅走低，人民幣、土耳其里拉、南非蘭特、馬來西亞林吉特、韓元等兌美元紛紛貶值。

　　眼下金融市場避險情緒濃厚。據(jù)彭博報道，投資者正以史上最快的速度買入“股市保險”，目前對沖追蹤標普500的ETF下跌5%的相對成本已經(jīng)是押注該ETF上漲的成本的兩倍。

　　另據(jù)美銀美林發(fā)布的最新調(diào)查結(jié)果，當前全球投資者的現(xiàn)金持倉比例達到5.8%，較9月份的5.5%進一步上升，逼近十五年新高。歐盟瓦解威脅、債市崩盤擔憂以及特朗普贏得美國大選的可能性，是投資者最擔心的三大風險。

　　激發(fā)市場避險情緒的部分原因在于，一些投資者對流動性拐點即將出現(xiàn)感到擔憂。在英國“脫歐”公投后，市場原本預計美聯(lián)儲將推遲加息甚至可能重啟寬松，歐洲央行和日本央行也將加碼寬松。但自8月末以來，上述預期被逐一打破，不但美聯(lián)儲可能在短期內(nèi)加息的預期顯著升溫，歐日央行也都按兵不動，寬松節(jié)奏明顯低于市場預期。

　　9月以來，各主要發(fā)達國家國債收益率呈現(xiàn)全面反彈之勢。美國10年期國債收益率從7月初1.3579%的低點升至目前的1.7440%，德國10年期國債收益率從-0.189%回升至零以上，一度升至0.07%，英國10年期國債收益率一度升破1.1%，創(chuàng)下英國“脫歐”公投以來新高。

　　有市場人士指出，美元和美債收益率持續(xù)上漲，可能導致新興市場再度出現(xiàn)資金外流的情況。而第四季度金融市場將迎來諸多重量級風險事件，勢必將推高市場波動性，波動性的上升通常不利于風險資產(chǎn)。