為期一年的互聯網金融專項整治已經開啟，相關領域的整治方案正在陸續面世。在越來越嚴格的監管環境下，P2P網貸行業也頻發“倒閉”、“跑路”等負面事件。根據網貸之家統計顯示，截至今年4月，國內累計成立的P2P平臺達到4029家，其中停業及問題平臺高達1598家，占比接近40%。

　　不過，在P2P網貸行業大洗牌的同時，卻可能利好接受地方政府金融辦監管的小貸行業。近日，招商證券發布小貸行業研究報告，指出P2P進入“崩盤”的高危季節，個人或者中小微企業的融資需求轉而走向小貸平臺，確信小貸公司的貸款需求將以幾何倍數增長。

　　嚴格監管

　　上述研究報告表示，小貸平臺是經過工商局注冊和各個機構監管的正規企業，相比P2P亂象叢生的平臺，小貸公司更為規范和可靠。

　　這一觀點也得到了行業人士的認可。此前，海爾云貸總經理汪傳國在接受《國際金融報》記者采訪時就表示，相比P2P網貸行業，小貸行業的監管非常嚴格，“小貸公司開業需要得到地方政府金融辦的批復”。

　　小貸行業誕生于2008年。當年，銀監會和中國人民銀行聯合發布的《關于小貸公司試點的指導意見》（以下簡稱“《指導意見》”），規定“小額貸款公司是由自然人、企業法人與其他社會組織投資設立，不吸收公眾存款，經營小額貸款業務的有限責任公司或股份有限公司”。

　　《指導意見》同時規定，省級政府主管部門（金融辦或相關機構）負責對小額貸款公司的監督管理，并愿意承擔小額貸款公司風險處置責任。

　　而在前兩年P2P網貸行業野蠻生長的同時，各地金融辦卻逐漸加強對小貸行業的監管。

　　2014年，重慶市金融辦主動要求小貸公司收縮融資杠桿，盡量壓縮負債。2015年上半年，各地方工商局開展了非法集資風險排查工作，其中小貸公司被列為重點排查對象。

　　今年5月4日，吉林省金融工作辦公室下發《關于進一步規范小額貸款公司健康發展的若干意見》，禁止小額貸款公司利用互聯網進行非法集資、自融自保、發售銀行理財和券商資產管理產品、股權眾籌等活動。

　　在嚴格的監管下，小貸行業的公司數量與從業人員依然保持著逐年遞增的態勢。小貸行業公司數量從2011年的4282家增加到2015年的8910家，而從業人員也從4.7萬人增加到11.73萬人。人均年放貸規模也靠近千萬水平。

　　萬億市場可期

　　小貸行業在快速發展的同時，始終保持著較低的融資杠桿。2008年的《指導意見》規定，小貸公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業金融機構的融入資金，融入資金余額不得超過資本凈額的50%。

　　然而在現實中，大多數小貸公司都難以獲得銀行資金支持。以金融相對發達的廣東省為例，2012年末，共有270家小貸公司，注冊資本308億元。其中僅有52家小貸公司獲得銀行機構融資29億元。融資余額僅為注冊資本的9.4%，遠低于規定的50%上限。

　　較低的融資杠桿也阻礙了小貸公司擴大貸款規模和營業收入。因此，各地方政府金融辦都有條件地放開了小貸公司的杠桿限制。比如，早在2012年重慶市金融辦就規定小貸公司融資比例可達到公司資本凈額的230%，包括銀行借款、主要股東定向借款、同業拆借等方式。而小貸行業最為發達的蘇州地區金融辦規定這一比例上限為2.5倍。

　　2014年6月3日，銀監會會同人民銀行起草的《小貸公司管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“《征求意見稿》”）中，小貸公司從銀行融資的杠桿率限制被解除。此舉被認為將極大的拓展小貸公司的經營規模。然而，這份《征求意見稿》卻始終沒有下文。

　　根據招商證券的研究報告顯示，若小貸公司的杠桿解除“天花板”的限制，假設小貸行業的杠桿比率為2倍，以2015年的實收資本為8459.29億元計算，小貸行業的貸款余額將達到16918.58億元，將極大地增加行業的營業收入和凈利潤水平。

　　網絡小貸表現優異

　　不過，當前中國經濟進入下行周期，也給小貸行業發展帶來不少困難。根據中國小額貸款公司協會2015年的調研結果顯示，相當數量的小貸公司已陷入經營困境，個別省份甚至超過1/3的小貸公司不能正常營業。

　　對此，汪傳國認為未來小貸公司應聚焦受經濟周期影響不大的行業，比如“衣、食、住、行”等行業。而利用互聯網大數據技術，小貸公司可以降低獲客成本，并更好地控制風險，有助于做大做強。

　　事實上，近年來互聯網企業紛紛設立網絡小貸公司，在吸引更廣泛客戶的同時，也保持著較低的不良貸款率。

　　根據重慶市小額貸款公司協會統計數據顯示，截至2014年底，阿里巴巴小貸不良率為0.66%，阿里小微小貸不良率為1.11%，海爾小貸不良率為0.02%，蘇寧小貸和神州數碼慧聰小貸尚未出現不良貸款。

　　而根據中國銀監會的統計數據，2014年商業銀行不良貸款率為1.25%。重慶市網絡小貸公司的不良貸款率均低于行業平均值。

　　去年7月，央行聯合十部委出臺《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，其中首次為“網絡小額貸款公司”的成立提供了政策指導依據，明確規定“網絡小額貸款是指互聯網企業通過其控制的小額貸款公司，利用互聯網向客戶提供的小額貸款。網絡小額貸款應遵守現有小額貸款公司監管規定，發揮網絡貸款優勢，努力降低客戶融資成本”。

　　招商證券研報認為，在當前經濟轉型以及“大眾創業、萬眾創新”的背景下，解決好中小企業融資難、融資貴和“三農”問題，早已成為一種鮮明的政策導向。小貸行業金融機構的確立、杠桿的放開、業務的多元化和大數據系統平臺的建立都將催化著行業爆發式發展。