中國(guó)人民銀行宣布自3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。消息一出，激起海內(nèi)外極大關(guān)注。

如果橫向地比較各國(guó)準(zhǔn)備金率，以及縱向地看中國(guó)過去五年來連續(xù)8次降準(zhǔn)的趨勢(shì)，我們對(duì)此次降準(zhǔn)的客觀、冷靜的心理指數(shù)就會(huì)大于當(dāng)下國(guó)內(nèi)外輿論的驚愕程度。

事實(shí)上，自2008年全球金融危機(jī)之后，世界主要央行都采取了寬松貨幣政策。主要央行的準(zhǔn)備金率都維持在一個(gè)非常低的水平。如截止2016年1月，美聯(lián)儲(chǔ)按照存款金額不等執(zhí)行3%-10%的準(zhǔn)備金率，其中15,200,000美元之內(nèi)不需繳納準(zhǔn)備金。日本央行按照存款金額不等執(zhí)行0.1%-1.2%的準(zhǔn)備金率。歐洲央行按照存款期限不等執(zhí)行0%-1%的準(zhǔn)備金率。

相比之下，中國(guó)央行的準(zhǔn)備金率卻長(zhǎng)期保持在16%-21%之間。2011年6月開始，央行開始有針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)從最高位的21%實(shí)施定向降準(zhǔn)，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。五年連續(xù)9次降準(zhǔn)后，目前我國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率為16.5%, 中小型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率為13%。但即使這樣，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率，仍大大超過全球其它主要央行執(zhí)行的準(zhǔn)備金率。

自上個(gè)世紀(jì)90年代開始，美歐各國(guó)逐漸減少使用準(zhǔn)備金率來進(jìn)行信貸調(diào)控，而相比之下，中國(guó)即使面臨巨大2008年以來全球經(jīng)濟(jì)的巨大下行壓力，仍然一直嚴(yán)格、自覺遵守金融自律規(guī)范，并沒有過多依靠貨幣工具來刺激經(jīng)濟(jì)。這表明了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，更進(jìn)一步顯示，相比其他許多國(guó)家，目前我國(guó)政府政策“工具箱”中的政策工具還很多。

財(cái)長(zhǎng)樓繼偉在2月26-27日上海G20財(cái)長(zhǎng)央行行長(zhǎng)會(huì)上就專門指出我國(guó)政策（包括貨幣和財(cái)政政策）回旋余地還比較大。例如，作為維持一國(guó)匯率穩(wěn)定、應(yīng)付國(guó)際支付的重要力量“外匯儲(chǔ)備”，截止2016月1月末，我國(guó)的外儲(chǔ)余額為3.2萬(wàn)億美元，仍遙遙領(lǐng)先保持全球第一地位，是外儲(chǔ)居世界第二位的日本的2.5倍。

巨大的外匯儲(chǔ)備是調(diào)節(jié)國(guó)際收支，穩(wěn)定本幣匯率，維護(hù)國(guó)際信譽(yù)，增強(qiáng)綜合國(guó)力，抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)的重要基石。雖然2015年外匯儲(chǔ)備減少了5127億美元，但我國(guó)全年外貿(mào)順差仍高達(dá)3.7萬(wàn)億人民幣（約合5657億美元），持續(xù)的貿(mào)易順差，也是我國(guó)人民幣匯率能夠長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的重要支持因素。這也正是央行行長(zhǎng)周小川在上周發(fā)布會(huì)上講中國(guó)“對(duì)外支付能力目前沒有值得擔(dān)心的地方”的底氣所在。

現(xiàn)在，許多輿論單純從數(shù)據(jù)上看待目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速下行狀況。比如，以國(guó)際貿(mào)易為例，2015年全年貨物進(jìn)出口總額2.5萬(wàn)億。其中出口1.4萬(wàn)億，下降1.8%；進(jìn)口1.1萬(wàn)億元，下降13.2%。數(shù)據(jù)的直觀感覺是中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)作用在下降。

但仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)和實(shí)際增速并沒有降低。例如，2015年進(jìn)口下降13.2%的一個(gè)主要原因是國(guó)際大宗商品價(jià)格的大幅下跌。全球主要價(jià)格指數(shù)，如道瓊斯商品指數(shù)（DJ Commodities）、標(biāo)普-高盛商品指數(shù)（S&P GSCI）顯示2015年3月至2016年2月，全球價(jià)格跌幅高達(dá)26%和36%。因此，我國(guó)進(jìn)口總額雖下降，但考慮到同期國(guó)際商品價(jià)格（如石油、鐵礦石等）的大幅下跌，我國(guó)進(jìn)口總數(shù)量不僅沒有下降，還有可能是正增長(zhǎng)。

目前中國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，第一大貿(mào)易國(guó)，仍然是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碓础Ａ硗猓词刮覈?guó)增速降為7%以下，但基于一個(gè)10萬(wàn)億美元的龐大經(jīng)濟(jì)體，每年的增量也將接近7000億美元，仍然貢獻(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)增量的30%以上。更重要的是，目前每增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增量，相當(dāng)于10年前2.6個(gè)百分點(diǎn)的增量。

我們應(yīng)有足夠理由對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持信心。例如，最新數(shù)據(jù)顯示2015年我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)3.9%，第二產(chǎn)業(yè)增加值6.0%，第三產(chǎn)業(yè)增加值8.3%。其中第三產(chǎn)業(yè)增加值比重為50.5%，首次突破50%。第三產(chǎn)業(yè)增加值增速超過全年GDP6.9%的增速、第三產(chǎn)業(yè)比重首超50%，這些可喜變化說明我國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整初見成效，現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)更加合理，增長(zhǎng)更加平衡，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也正在邁向更高水平發(fā)展階段。

目前，中國(guó)大力推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革，并實(shí)現(xiàn)多種政策工具之間的協(xié)同效應(yīng)也得到G20國(guó)家的廣泛認(rèn)可。2月26-27日G20財(cái)長(zhǎng)/央行行長(zhǎng)會(huì)后發(fā)布的公告中，專門提出“我們將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革政策，來實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)…我們重申，結(jié)構(gòu)性改革在提高生產(chǎn)率和潛在產(chǎn)出方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。”這一聲明指出貨幣政策、財(cái)政政策與結(jié)構(gòu)性改革的互動(dòng)關(guān)系。通過三者之間的協(xié)調(diào)配合，將能起到乘數(shù)作用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)政策效果的最大化。

但同時(shí)，我們也應(yīng)該注重短期政策和長(zhǎng)期政策的互補(bǔ)性和次序性。作為短期政策的重要手段，即貨幣政策和財(cái)政政策，主要是解決當(dāng)下的緊迫問題。一國(guó)政府可通過研判經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和發(fā)展階段，瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)，適時(shí)推出例如寬松貨幣政策，從而力圖達(dá)到立竿見影的效果。我國(guó)央行2月29日宣布的降準(zhǔn)就是為了緩解趨緊的市場(chǎng)流動(dòng)性，和引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)。但是解決經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的根本措施應(yīng)著力于結(jié)構(gòu)性改革，這一點(diǎn)在當(dāng)下貨幣政策、財(cái)政政策邊際效用遞減的情況下顯得越發(fā)重要和緊迫。因此，在借力短期政策達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之后或同時(shí)，應(yīng)及早、盡快著手結(jié)構(gòu)性改革，這才是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本動(dòng)力來源。

總而言之，盡管短期風(fēng)險(xiǎn)依然存在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步進(jìn)入更加平衡、穩(wěn)健發(fā)展軌道。我國(guó)政府應(yīng)該堅(jiān)定不移的開展結(jié)構(gòu)性改革，加強(qiáng)多種政策工具之間的協(xié)同作用和先后順序，在重大宏觀政策調(diào)整時(shí)保持與國(guó)際社會(huì)的充分溝通，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展，并為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)貢獻(xiàn)更大力量!

(作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院宏觀研究部副主任、研究員)