春節未至，公開市場提前派發紅包。昨日，央行以利率招標的方式開展了1600億7天逆回購，操作量創約11個月來新高。在本周流動性較為充裕的情況下，央行仍開展較大規模逆回購，極大地維穩了機構對春節前的流動性預期。

業內人士稱，面對新年來股市震蕩、人民幣加速貶值和資本流出壓力的持續，繼上周后，央行再度開展較大規模的逆回購，彰顯大力維穩的決心，后續逆回購料持續滾動，若節前資金價格波動劇烈，不排除MLF等多種工具馳援，而降準只會遲到不會缺席。

流動性維持合理充裕

央行昨日公告，14日以利率招標方式開展了1600億逆回購操作，利率維穩于2.25%。該操作量較本周二增加1倍，單日逆回購規模創2015年2月以來的新高。

在目前資金面較為寬松的情況下，央行大額逆回購也并非“大水漫灌”。鑒于本周到期資金量為2000億，加之周二開展的逆回購，兩者對沖后，本周公開市場實際凈投放的資金量僅為400億，較上周的1900億大為縮減。

可以看出，雖延續上周凈投放格局，但新開展逆回購多為對沖上周開展的大額逆回購，實際資金凈投放力度已較上周減小，顯示由于資金面較上周回暖，央行也有意放緩資金投放節奏。

這有利于銀行體系流動性維持合理充裕，同時也提振了市場信心。數據顯示，14日銀行間質押式回購利率的隔夜、7天品種變動均在3個基點以內，分別報1.97%和2.42%，低于去年春節前的水平，14天和21天回購利率昨日還出現了下跌。但1600億的逆回購量仍有些超出市場預期，受此提振，債市昨日整體繼續大漲，收益率再下一城。

民生證券研究院固收組負責人李奇霖告訴上證報記者，昨日央行開展1600億逆回購主要是由于本周逆回購到期量大，加之對沖外匯占款。考慮到后續到期滾動量大，春節前流動性需求旺盛，且外匯占款流失的資金是長期低成本資金，因此逆回購難替代降準，后續降準還是有可能的。

后續寬松“在路上”

央行昨日逆回購規模較周二大幅放量，一方面向市場傳遞出維穩的信號，另一方面也為春節前資金面打下“預防針”，提振了市場信心。

回顧往年，春節前央行經常開展較大規模的逆回購投放，據興業研究測算，根據逆回購、SLO、SLF、MLF操作數據，央行過去三年春節前釋放的流動性平均在8400億元左右。

但與往年不同的是，今年人民幣匯率貶值壓力較大，疊加外匯占款重新出現大幅減少，資本外流加劇，而目前逆回購僅為7天期限的短期流動性投放，因此，不少業內人士指出，為應對流動性缺口，央行通過MLF甚至降準釋放中長期資金的概率在上升。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛說，國內對沖性寬松的概率進一步提升。從外匯占款的變化看，近期基礎貨幣收縮的外部壓力并不比去年8、9月份小，甚至更大，但是從已經披露的貨幣政策操作看，對沖力度仍不如去年匯改后。

“資金面暫時平穩，可能與貨幣需求進一步萎縮有關，但節前貨幣需求會出現季節性的回升，央行通過降準平抑資金面擾動的概率進一步提升。”徐寒飛說。

盡管元旦前的降準預期一度落空，但新近公布的數據令更多市場人士對今年后續降準仍抱有預期，認為降準只會遲到而不會缺席。

光大證券首席經濟學家徐高說，12月貿易順差重回600億美元以上高位。而12月外匯儲備減少較大，顯示匯率貶值壓力下，資本出現大幅流出。新年伊始人民幣加速貶值將進一步加劇資本流出，預計央行將繼續通過降準等措施對沖資本流出，國內流動性將繼續維持寬松。⊙記者 王媛 ○編輯 楓林