成長投資，均衡方可穩(wěn)健，高質(zhì)方可持續(xù)

有這樣一位基金經(jīng)理，在過去三年半的時(shí)間里，經(jīng)受了2018年熊市的大考驗(yàn)，取得了超過200%的投資回報(bào)。他就是工銀瑞信基金的單文。

與一些成長風(fēng)格的基金經(jīng)理重成長但輕估值不同，單文顯得比較“另類”。他特別注重“好公司、好價(jià)格”的匹配，強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量、可持續(xù)性的成長。

作為成長風(fēng)格的基金，單文管理的工銀信息產(chǎn)業(yè)混合的表現(xiàn)，在同類產(chǎn)品中也顯得比較“另類”：在2018年1月26日至2019年1月3日的熊市最低點(diǎn)期間僅回撤約24%，不僅遠(yuǎn)低于同類成長風(fēng)格的基金，也顯著低于同期滬深300指數(shù)32%的回撤率。

強(qiáng)大的學(xué)習(xí)與持續(xù)進(jìn)化能力是基金經(jīng)理的重要護(hù)城河。隨著資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的豐富，很多基金經(jīng)理的投資觀、投資能力圈都在發(fā)生潛移默化的改變。單文經(jīng)歷了2015年與2018年的牛熊轉(zhuǎn)換，投資理念日臻完備。他擅長的可持續(xù)、均衡成長投資符合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技振興、消費(fèi)復(fù)蘇的時(shí)代要求，強(qiáng)大的自我進(jìn)化能力有望讓單文的護(hù)城河越來越寬。

單文在公開的訪談中表示：自己不希望被貼上標(biāo)簽成為標(biāo)簽化的基金經(jīng)理。他堅(jiān)信快速成長進(jìn)化能創(chuàng)造超額收益，他希望能把自己管理的基金打造成創(chuàng)造復(fù)利的有機(jī)體。

一、熊市起航，艱難歲月砥礪成長

牛市會(huì)讓投資者無知而膨脹，熊市則會(huì)給投資者帶來謙卑與成長。與最近兩三年趕上了慢牛好時(shí)光的基金經(jīng)理不同，單文在起步階段并非一帆風(fēng)順。

單文，碩士研究生，2014年加入工銀瑞信基金，先后任科技行業(yè)研究員、TMT組長，2016年6月?lián)位鸾?jīng)理。

單文2015年5月開始管理一只專戶產(chǎn)品，1個(gè)月后牛市就戛然而止，市場即刻開始了牛熊轉(zhuǎn)換。在殘酷的牛熊轉(zhuǎn)換過程中，單文雖然秉承嚴(yán)格風(fēng)控、審慎投資的理念，但仍舊遭遇了凈值的快速回撤。這一時(shí)期讓單文倍感煎熬，有時(shí)甚至?xí)驗(yàn)閴粢姽善钡膹?fù)牌大跌而做噩夢。痛定思痛，單文開始反思：到底什么樣的投資才是可持續(xù)性的，才是可以讓投資人夜夜安眠的？

單文總結(jié)2015年牛熊轉(zhuǎn)換的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在此后的投資生涯中，他注重將可持續(xù)收益、風(fēng)險(xiǎn)控制、分散均衡選股等理念融合進(jìn)自己的投資體系。單文坦言：熊市的艱難歲月讓人快速成長。在經(jīng)歷了市場的嚴(yán)酷洗禮之后，單文的投資體系快速升級(jí)迭代，日臻成熟，這為他以后喜人投資成績的取得奠定了基礎(chǔ)。

來源：Wind，截至2021.1.15，凈值歸一化處理

單文的代表作是工銀信息產(chǎn)業(yè)混合(000263)，自2017年7月參與管理。在三年半的時(shí)間里，單文經(jīng)歷了完整的牛熊周期考驗(yàn)，共取得超過200%的回報(bào)。這只基金也獲得海通證券、晨星三年期五星級(jí)評(píng)級(jí)。

寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來。工銀信息產(chǎn)業(yè)混合的出色成績印證了單文的快速成長與持續(xù)進(jìn)化。這只基金在單文接手之后，一改之前波動(dòng)較大的印象，表現(xiàn)出熊市抗跌，震蕩市超額收益驚人的特點(diǎn)。

二、可持續(xù)與均衡成長的魅力

與熊市砥礪成長一樣，單文在剛接手工銀信息產(chǎn)業(yè)混合時(shí)也頗為不順。2017年是市場高度分化的一年。這一年是藍(lán)籌股的結(jié)構(gòu)性行情，也是成長股不如意的一年。自2017年7月至2018年1月26日結(jié)構(gòu)性行情結(jié)束，單文在成長股投資的逆風(fēng)期，跑輸滬深300指數(shù)。

在這段成長股投資的逆風(fēng)期，單文并沒有參與到價(jià)值股的抱團(tuán)中去。他堅(jiān)持自己的投資體系，面向未來積極布局。這些努力最終在2018年初見成效，在2019年之后大放異彩。

單文吸取了2015年市場牛熊轉(zhuǎn)換時(shí)的教訓(xùn)，他秉承均衡投資的理念，構(gòu)建起了估值合理、公司質(zhì)地優(yōu)良、成長具有可持續(xù)性的組合。在2018年的熊市洗禮中，單文交出了令人滿意的答卷。作為成長風(fēng)格的基金，工銀信息產(chǎn)業(yè)混合在2018年1月27日至2019年1月3日的熊市最低點(diǎn)期間僅回撤約24%。不僅遠(yuǎn)低于同類成長風(fēng)格的基金，也顯著低于同期滬深300指數(shù)的回撤率。

來源：Wind，截至2021.1.15

在經(jīng)歷了2019年的春季躁動(dòng)行情之后，A股市場開始震蕩分化，成長股的投資春天全面到來。工銀信息產(chǎn)業(yè)混合在2019年的4月之后漸入佳境，在三個(gè)震蕩市階段均取得令人矚目的超額收益。尤其是2020年5月以來，僅用半年多的時(shí)間便讓基金凈值翻倍。

總結(jié)工銀信息產(chǎn)業(yè)混合的成功，我們歸結(jié)為單文投資體系的快速升級(jí)。為了避免向下波動(dòng)過大，單文采取了多行業(yè)均衡選股的方法，尤其關(guān)注組合內(nèi)部的行業(yè)相關(guān)性互補(bǔ)。為了使基金具備長跑能力，單文高度重視對(duì)優(yōu)質(zhì)成長公司的定量定性研究。雖然研究的過程“千淘萬漉雖辛苦”，但好在“吹盡狂沙始到金”，單文的均衡、可持續(xù)性成長的投資框架日臻完善。

與一些成長風(fēng)格的基金經(jīng)理重成長但輕估值不同，單文特別注重“好公司、好價(jià)格”的匹配，會(huì)根據(jù)性價(jià)比來分配個(gè)股倉位。同時(shí)，單文特別重視基于深度認(rèn)知的左側(cè)逆向布局。工銀信息產(chǎn)業(yè)混合的出色成績與單文在可持續(xù)與均衡成長投資體系上的框架搭建密不可分。隨著投資體系日益成熟，工銀信息產(chǎn)業(yè)混合也獲得了機(jī)構(gòu)投資者的青睞。截至2020年6月30日，機(jī)構(gòu)投資者占比已高達(dá)40%。

三、拒絕被定義，追求自定義

雖然在最近三年半的時(shí)間里，單文取得了出色的成績，但他持續(xù)進(jìn)化動(dòng)能依舊不減。在公開的訪談中單文表示：不少基金經(jīng)理都被貼上標(biāo)簽，但他并不想被貼上標(biāo)簽。因?yàn)樽约喝匀辉诳焖俪砷L，未來的能力圈終點(diǎn)尚不知在何處。

來源：Wind，工銀信息產(chǎn)業(yè)2020年三季報(bào)

單文曾擔(dān)任工銀瑞信基金的TMT研究組長，自擔(dān)任基金經(jīng)理以來，他將自己的能力圈逐漸往消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域拓展，相關(guān)的投資布局均取得出色的成績。單一的TMT行業(yè)布局會(huì)造成基金凈值的大幅波動(dòng)，不利于投資者長期持有。單文對(duì)成長行業(yè)融會(huì)貫通，出色的組合構(gòu)建能力極大降低了基金的波動(dòng)和回撤，提升了投資者的持有體驗(yàn)。伴隨著A股市場國際化進(jìn)程的加快，只有進(jìn)化速度快且持續(xù)性強(qiáng)的基金經(jīng)理，才有為投資者持續(xù)創(chuàng)造超額收益的可能。

單文的快速進(jìn)化并非天賦，他是一位肯下苦功的基金經(jīng)理。為了能夠讓自己持續(xù)進(jìn)階，單文在工作中始終保持高強(qiáng)度。在選股方面，單文不過度依賴研究員的成果。他喜歡自己構(gòu)建股票庫，親自獲取一手資料而非等著研究員匯總整理，喂到嘴邊。單文認(rèn)為，基金經(jīng)理下苦功能夠極大提高工作效率，提前對(duì)優(yōu)秀的公司形成深度認(rèn)知就會(huì)有很大優(yōu)勢。因?yàn)閷?duì)很多優(yōu)秀的公司而言，早買一兩個(gè)季度會(huì)創(chuàng)造很多超額收益。

在組合管理上，單文強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量、可持續(xù)性的成長，同時(shí)關(guān)注組合內(nèi)部的風(fēng)格均衡。他是一位左側(cè)逆向布局與右側(cè)景氣度投資相結(jié)合的基金經(jīng)理。為了增強(qiáng)投資勝率，單文嚴(yán)格按照性價(jià)比確定投資倉位，力爭讓組合的整體估值保持在合理水平，使下行風(fēng)險(xiǎn)可控。

歷史是最好的老師，能從歷史中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，敢于直面自己的人性弱點(diǎn)與能力不足是智慧的表現(xiàn)。單文經(jīng)歷了2015年與2018年的牛熊轉(zhuǎn)換，投資理念日臻完備。他擅長的可持續(xù)、均衡成長投資符合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技振興、消費(fèi)復(fù)蘇的時(shí)代要求，強(qiáng)大的自我進(jìn)化能力有望讓單文的護(hù)城河越來越寬。

四、權(quán)益與固收軍團(tuán)齊頭并進(jìn)

工銀瑞信是銀行系的航母級(jí)基金公司，單文又是工銀瑞信權(quán)益投資軍團(tuán)中生代的佼佼者。

單文表示，除了自身的研究和挖掘積累，這些年工銀瑞信的投研體系一直在不斷完善，自己也是受益人之一。公司在研究體系的互動(dòng)上，研究質(zhì)量的把關(guān)上和投研體系的互動(dòng)上，不斷完善和提升。研究員更容易發(fā)掘出更多優(yōu)質(zhì)的公司，會(huì)更容易跟基金經(jīng)理形成良性的互動(dòng)，轉(zhuǎn)化成基金經(jīng)理的組合。即使是基金經(jīng)理獨(dú)立挖掘的，研究員的持續(xù)跟蹤、提供多緯度的數(shù)據(jù)和信息支持，也會(huì)提供有益的支持。

作為實(shí)力雄厚的基金公司，依托強(qiáng)大的投研平臺(tái)，在主動(dòng)權(quán)益投資方面，工銀瑞信近年來人才輩出。除了單文與前幾日再次為大家介紹的袁芳之外，像杜洋、黃安樂、譚冬寒、趙蓓、鄢耀、王君正等基金經(jīng)理的長期業(yè)績也極為突出。

來源：Wind，截至2021.1.15

攻守之道在于平衡，工銀瑞信在固收投資領(lǐng)域也是人才濟(jì)濟(jì)。公司副總杜海濤擔(dān)任基金經(jīng)理超過15年，他自2011年8月開始管理的工銀添頤債券至今漲幅超140%。固收總監(jiān)歐陽凱管理的工銀瑞信雙利債券在低回撤的狀態(tài)下自2010年8月成立以來凈值翻倍。固收副總監(jiān)何秀紅于2011年2年開始管理的工銀四季收益?zhèn)两駶q幅超90%。 

工銀瑞信在主動(dòng)權(quán)益與固定收益領(lǐng)域建樹頗豐，過硬的投資能力在業(yè)內(nèi)備受尊重與認(rèn)可。工銀瑞信持續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理，一直保持著較為平穩(wěn)的態(tài)勢。得益于良好的風(fēng)控能力與優(yōu)秀的投資實(shí)力，在三大評(píng)獎(jiǎng)體系中，工銀瑞信旗下產(chǎn)品自05年至今已經(jīng)累計(jì)斬獲127座獎(jiǎng)項(xiàng)，其中有著基金業(yè)“奧斯卡”之稱的金牛獎(jiǎng)多達(dá)32座。

五、創(chuàng)新成長，未來可期

在改革創(chuàng)新的大時(shí)代背景之下，單文的又一全新力作工銀創(chuàng)新成長混合（A類011304、C類011305）即將發(fā)行。其發(fā)行關(guān)鍵信息摘要如下：

1、基金類別：混合型

2、基金代碼：011304（A類）、011305（C類）

3、運(yùn)作方式：開放式

4、發(fā)行時(shí)間：2021年2月1日-5日

5、擬任基金經(jīng)理：單文

6、投資范圍：A股和港股通各類符合要求的投資標(biāo)的（詳見招募說明書）

7、股票投資比例：60%-95%，其中港股通標(biāo)的占股票資產(chǎn)的0-50%

8、業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證800指數(shù)收益率*75%+恒生指數(shù)收益率*5%（經(jīng)匯率調(diào)整）+中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)收益率*20% 

相較于工銀信息產(chǎn)業(yè)混合，工銀創(chuàng)新成長混合可直接投資港股通標(biāo)的。港股市場具有更多成長可持續(xù)性強(qiáng)、安全邊際更高的公司可供投資發(fā)掘，為穩(wěn)健均衡成長投資提供了新選擇。

工銀創(chuàng)新成長混合是一只公開發(fā)行的產(chǎn)品，2021年2月1日開始發(fā)行，銀行、券商、第三方銷售機(jī)構(gòu)及工銀瑞信基金官方渠道均可購買。

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