經歷2018年跌宕起伏的市場走勢，公募基金業近日終于交出年度“業績單”。中國銀河證券基金研究中心最新公布的數據顯示，2018年4季度公募基金整體虧損1396.44億元。由于2018年上半年公募基金整體利潤為215.83億元，3季度虧損66.94億元，可以算出公募基金市場2018年度虧損約1248億元。虧損的來源主要在于權益類基金（股票基金及偏股混合基金），全年虧損超過5000億元。

展望2019年行情，多名基金經理表示，A股市場估值已經趨近歷史低位，部分優質個股具備長期投資價值，2019年股市將存在較多結構性機會。預計債市將繼續走牛，但波動性或加大。

2018年“股熊債牛”特征明顯權益類基金虧損超5000億

中國銀河證券基金研究中心的分析報告顯示，2018年公募基金主要虧損在權益類基金，即股票基金與混合基金中的偏股基金，全年合計虧損約5413億元，其中，股票型基金虧損2145.32億元，混合基金虧損3268.24億元；債券基金和貨幣市場基金合計盈利約4251億元，其中，債券基金盈利1258.72億元；貨幣市場基金盈利2991.92億元。

分析報告還披露了2018年公募基金權益投資情況：截至2018年12月31日，131家公募基金公司持有滬深股票市值共計14706.27億元。其中，華夏基金持有A股股票市值最高，達1327.73億元，持股市值占基金公司持股總市值的9.03%。易方達基金持有A股股票市值達到1069.53億元。嘉實、匯添富、南方、富國、華安、博時、華泰柏瑞等基金公司持A股市值超500億元。

而從利潤榜單來看，持有A股股票市值最高的華夏基金虧損也最多，達288.24億元。嘉實基金虧損274.63億元，富國基金虧損244.54億元，易方達、國泰、東方證券資管、匯添富、南方、華泰柏瑞、華安、興全等基金公司全年虧損也超過100億元。天弘基金給持有人創造了578億元的盈利，位列利潤榜單的第一名。利潤排名第2至第10的基金公司分別是建信、中銀、工銀瑞信、興業、招商、國壽安保、平安、博時和永贏基金。

多名基金從業人士表示，由于權益類基金必須持有相當比例的股票市值，2018年股市的較大波動造成了基金利潤的較大波動，導致權益類產品規模較大的基金公司均出現不同程度的虧損。而固定收益產品相對權益類產品體現出較強的防御屬性，不少以固收產品為主的基金公司逆市實現了正收益。

權益倉位持續下降中小創板塊依然超配

股票倉位的高低可以看作機構對于A股市場的信心指數，2018年公募基金的持股倉位持續下降，顯示機構對于2018年股市行情并不樂觀。Wind數據顯示，在2018年第四季度偏股主動型基金的資產配置中，股票資產占比為64.4%，較第三季度下降3.9%，已是連續三個季度下降。

從基金持股比例中位數來看，2018年第四季度普通股票型基金的持股比例為85.98%，比第三季度下降2.14個百分點；偏股混合型基金的持股比例為77.13%，比第三季度下降5.11個百分點。

新時代證券分析師樊繼拓認為，當前權益基金的持倉水平與2015年持倉低點水平十分接近，公募倉位進一步大幅下調的概率較低，意味著A股單邊的下跌基本結束，低倉位也為股市的反彈積蓄能量。

從板塊配置看，2018年公募基金一季度重點配置了中小板和創業板；二、三季度逐漸回歸主板；四季度再次重點增持創業板。中小板和創業板四季度的超配比例分別為2.68%、4.82%，主板四季度低配比例為7.50%。

海通證券基金分析師陳瑤判斷，機構對于主板和中小創板塊的配置差或在未來進一步收窄。

2019年有望“股比債好”債市波動性或加大

展望2019年，公募基金市場將出現哪些變化？如何把握股市和債市的投資機會？匯豐晉信基金經理郭敏認為，2019年經濟仍有一定概率處于下行趨勢，或許很難看到通脹，尤其是PPI同比增速的上升，同時貨幣政策也會繼續專注于降低社會融資成本，這些基本面都有望支持債券的牛市。但目前債券的估值并不便宜，而股票的優勢在于估值已經接近歷史極低值附近，根據股債估值性價比來看，2019年可能切換至“股比債好”的特征，預計在2019年下半年，股票配置價值的性價比將會高于債券。

中庚基金副總經理兼首席投資官丘棟榮也表示，當前基本面風險雖然還沒有完全釋放，但A股市場估值較低，權益類產品獲得超額收益的可能性較大。展望未來，不應太過于保守和謹慎，可以更加積極地承擔一定風險，以獲得一個較好的預期風險補償。應更加關注基本面風險相對較小，同時估值又低，具備一定成長性公司的投資機會。

也有基金從業人士表示，2019年債市或繼續走牛，但波動性加大。博時基金董事總經理兼現金管理組投資總監陳凱楊表示，在2018年長端利率顯著下行后，2019年長端利率的下行空間將小于2018年，且市場的波動可能要更大。全球經濟下行的趨勢仍在延續，隨著美聯儲加息態度緩和，2019年外部利率和匯率對國內利率的約束都或將減小，難言利率債牛市已經面臨拐點，債券市場大概率仍將延續牛市行情。

前海聯合基金固收團隊認為，在目前經濟下行的周期中，尚未出現特別不利于債市繼續走牛的因素。從外部來看，2019年美股或會面臨較大沖擊，美債有機會走出一波牛市行情，這對國內債市也是一大利好。預計2019年國內債市仍趨于牛市，但斜率放緩，波動加大。實體融資仍在下行，資金供需缺口逐步縮窄仍利好債市。