近日，市場流動性表現充裕，貨幣市場利率全面回落。1月8日，7天回購利率下跌5個基點，報2.2310%，創2016年7月份以來盤中新低。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）全面大幅下行，隔夜Shibor下降3.3個基點，報1.4140%，為2015年7月份以來新低；7天Shibor下降10.3個基點，報2.3720%；3個月Shibor下降4.8個基點，報3.0930%。

此前一日，銀行間市場隔夜回購利率（DR001）跌破1.4%，處于近3年來的低位；最具代表性的7天回購利率DR007也跌破2.3%。在貨幣市場利率下行刺激下，大量資金涌入利率債市場，利率債收益率步步走低。1月7日，十年期國債收益率下行至3.15%，國開活躍券180210成交在3.58%。截至1月8日上午，二者還維持在相當水平。

專家分析，這表明當前銀行間流動性非常寬松。尤其是DR001作為超短期利率觀測指標之一，是市場流動性改善、市場利率下行的突出反映，DR001大跌反映了短期流動性的極大改善。

1月8日，中國人民銀行也發布公告表示，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，當日不開展逆回購操作。

中信證券固定收益首席分析師明明認為，近期市場資金面表現寬松，主要有兩方面原因。一是1月初市場資金面歷來較寬松，這是因為年末諸多擾動因素消退后，財政支出形成的流動性投放效應得以充分顯現；二是降準落地，市場對資金面的寬松預期得到進一步強化。本次降準資金釋放節奏更加靈活，1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點，凈釋放長期資金約8000億元。降準一方面可提升金融機構超儲規模，鞏固流動性在量上充裕；另一方面，釋放的大量低成本長期資金，又有助于市場利率整體下行。因此，貨幣市場利率下行在意料之中。

新年以來，央行接連動用準備金工具改善市場流動性。1月2日，央行決定，自2019年起，將普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考核標準由“單戶授信小于500萬元”調整為“單戶授信小于1000萬元”，擴大了普惠金融定向降準優惠政策的覆蓋面。

專家表示，降準及調整普惠金融定向降準考核標準可在春節前凈釋放大量資金，恰好與春節前現金投放節奏相適應。再考慮到春節期間，央行有較大概率通過公開市場操作投放資金熨平流動性波動。因而雖然后續還有地方債提前發行的供給壓力以及春節期間取現壓力，2019年初流動性平穩過節基本無憂。同時，流動性的寬松可能再開啟一輪現券收益率下行的空間。

當然，這并非意味著大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒有改變。近日，央行2019年工作會議再次強調穩健的貨幣政策保持松緊適度。進一步強化逆周期調節，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定。加強政策溝通協調，平衡好總量指標和結構指標，切實疏通貨幣政策傳導機制。

“在實體經濟融資及經濟增速整體承壓情況下，未來一段時間內貨幣政策方向相對較為明確。”申萬宏源固收首席分析師孟祥娟表示，當前金融體系流動性整體仍較為充裕，主要矛盾不在于流動性，而是在于貨幣政策傳導機制不暢，表現為銀行信貸期限結構偏短、實體融資實質改善前金融機構風險偏好難提升。預計后期貨幣政策重點在于進一步配合寬信用方向、疏導貨幣政策傳導機制，例如定向中期借貸便利（TMLF）的使用、鼓勵銀行補充資本金、非標邊際放松或者定向放松等寬信用政策，同時減稅降費、大幅增加專項債發行等財政政策也可能同步落地。