啟動新一輪上市公司退市制度改革，將在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，發(fā)布最新停復牌新規(guī)，大力推進并購重組市場化改革……2018年以來，我國資本市場正著眼于體制機制改革補短板，資本市場優(yōu)化制度再上新臺階。2019年，優(yōu)化再融資制度、推動更多中長期資金入市、完善交易制度等改革更值得期待

完善制度規(guī)則，夯實制度基礎，是確保資本市場長期、穩(wěn)定、健康、繁榮發(fā)展的根本大計。2018年以來，隨著建立健全股票發(fā)行制度改革、加大退市工作力度、停復牌制度應時修訂、不斷完善并購重組制度等一系列政策舉措的實施和推進，我國資本市場持續(xù)健康發(fā)展的基礎正在不斷夯實。

設立科創(chuàng)板并試點注冊制

保持新股發(fā)行常態(tài)化，需要進一步加大市場基礎配套制度建設，穩(wěn)步推進新股發(fā)行市場化改革。

習近平主席在首屆中國國際進口博覽會開幕式上發(fā)表主旨演講時提到，將在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，有助于不斷完善資本市場基礎制度，有利于完善多層次資本市場體系。試點注冊制則有利于發(fā)揮資本市場資源配置的作用，提高資源配置的效率。

其實，早在2015年12月份，全國人大常委會對實施股票發(fā)行注冊制就已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點注冊制有充分的法律依據(jù)。幾年來，依法全面從嚴監(jiān)管資本市場和相應制度建設為注冊制試點創(chuàng)造了相應條件。同時，注冊制試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、注冊、發(fā)行、交易等各個環(huán)節(jié)都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場活力，更加注重投資者權(quán)益保護。

上海證券交易所相關負責人表示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制是提升服務科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。通過發(fā)行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創(chuàng)板實現(xiàn)投融資平衡、一二級市場平衡、公司新老股東利益平衡，并促進現(xiàn)有市場形成良好預期。上交所將積極研究制定科創(chuàng)板和注冊制試點方案，向市場征求意見并履行報批程序后實施。

“發(fā)行注冊制改革將在一定程度上改變目前國內(nèi)A股市場的供求關系，從而對由于供應不足而產(chǎn)生的板塊估值異常分化進行一定程度的修正。”中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司董事長沈琦表示。

新一輪退市制度改革啟動

2018年，“退市”二字無疑是資本市場基礎制度改革的關鍵詞之一，已確定7家公司退市或啟動了強制退市機制。

2018年5月22日，上海證券交易所打響了2018年退市的第一槍，*ST吉恩、*ST昆機因業(yè)績連續(xù)多年虧損甚至資不抵債面臨退市。隨后，*ST烯碳成為首只因會計事務所出具“無法表示意見”而觸發(fā)終止上市的股票；金亞科技將成為A股欺詐發(fā)行強制退市第二例，雅百特則因涉嫌信息披露違法違規(guī)等行為面臨退市。11月8日，深交所發(fā)布公告稱，正式終止中弘股份股票上市，A股市場上首只低于一元面值退市股誕生。12月11日，*ST長生公告宣布，深交所擬對其實施重大違法強制退市。

A股退市狀況有了新氣象，不僅數(shù)量上有所增多，類型上更是多元化。川財證券研究所所長陳靂表示，2018年以來，退市類型除了業(yè)績連續(xù)多年虧損甚至資不抵債的常規(guī)情況，也有因欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)被退市的公司，更出現(xiàn)了因會計事務所出具“無法表示意見”而觸發(fā)終止上市的公司。“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)正在形成。

這一改變的背后，是制度改革的跟進。2018年以來，證監(jiān)會啟動了新一輪上市公司退市制度改革，修訂了《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，指導滬深交易所發(fā)布《上市公司重大違法強制退市實施辦法》，明確了重大違法強制退市的具體違法情形和實施程序，新增“五大安全”重大違法強制退市情形，同時加大退市監(jiān)管工作力度。

在北京理工大學管理與經(jīng)濟學院副教授張永冀看來，自2001年退市制度建立以來，滬深交易所年均退市率依舊不足0.35%，主動退市更是少之又少，遠不能保障A股進出平衡。反觀海外，紐約證券交易所年均退市率為6%，約50%是主動退市；納斯達克年均退市率為8%，主動退市率占近2/3，而A股市場大多是被動退市，極少有主動退市的情況。綜合來看，A股退市制度仍需不斷完善。

停復牌制度不斷完善

為更好發(fā)揮市場機制作用，優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強市場流動性，中國證監(jiān)會于2018年11月份發(fā)布了《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》。這個被稱為“史上最嚴停復牌新規(guī)”實施后，A股市場停牌“頑疾”明顯改觀，一批長期停牌公司先后復牌，兩市停牌公司已降至20家左右。

2018年11月19日晚，深交所公告稱，決定銀億股份有限公司自2018年11月20日開市起復牌。當日開盤，銀億股份便毫無懸念地直接封跌停，股價報于5.07元，創(chuàng)3年多來的新低。這也意味著，停復牌新規(guī)后首例強制復牌誕生了。

上市公司股票停復牌制度是資本市場的基礎制度，主要功能是保證信息披露的及時、公平，提示重大風險，維護公平的交易秩序。2018年以來，證監(jiān)會不斷優(yōu)化交易監(jiān)管，組織證券交易所完善相關規(guī)則，規(guī)范上市公司股票停復牌行為，上市公司股票隨意停牌、長期停牌、信息披露不充分等問題得到了有效緩解。尤其是停復牌新規(guī)實施后，停牌事由較多，停牌期限特別是重大資產(chǎn)重組停牌期限較長等問題得到有效緩解，任性停牌也將一去不復返。

除了以上三大基礎制度正在不斷完善健全外，并購重組制度、資本市場法治體系、信息披露監(jiān)管、監(jiān)管架構(gòu)改革等基礎制度也正不斷健全。我國資本市場正著眼于體制機制改革補短板，穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營，扎實推進資本市場“四梁八柱”性質(zhì)的改革。