2019年1月2日，上證指數(shù)延續(xù)此前縮量運(yùn)行態(tài)勢(shì)，下跌1.15%，報(bào)收2465.29點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.74%。5G主題繼續(xù)活躍，依然是盤(pán)面中為數(shù)不多的亮點(diǎn)。

分析人士指出，進(jìn)入1月份后，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將逐步回歸業(yè)績(jī)主線(xiàn)。當(dāng)前也正是年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的密集披露期，預(yù)告業(yè)績(jī)與市場(chǎng)預(yù)期的差別，直接影響個(gè)股的流動(dòng)性，而當(dāng)某一品種流動(dòng)性充足時(shí)，又將影響市場(chǎng)的風(fēng)格偏好。

預(yù)期差帶來(lái)股價(jià)波動(dòng)

近期，政策底的不斷夯實(shí)并未帶來(lái)指數(shù)的反彈行情，期間有著多重困擾因素，對(duì)上市公司盈利層面的擔(dān)憂(yōu)便是其中之一。

“在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀(guān)的背景下，市場(chǎng)對(duì)年報(bào)盈利的擔(dān)憂(yōu)在加強(qiáng)，而1月開(kāi)始披露的業(yè)績(jī)預(yù)告將是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。”平安證券研究指出。

“當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期普遍不高，這種情況下往往就會(huì)產(chǎn)生預(yù)期差，而預(yù)期差是短期股價(jià)波動(dòng)的關(guān)鍵因素。”一市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，經(jīng)過(guò)2018年持續(xù)調(diào)整，部分個(gè)股跌幅較大，若有正向預(yù)期差產(chǎn)生，疊加超跌反彈需求，個(gè)股短期或會(huì)有一波行情。

該人士進(jìn)一步指出，若年報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)轭A(yù)增，公布當(dāng)日股價(jià)卻大幅下跌，即表明前期的股價(jià)已經(jīng)充分反映了業(yè)績(jī)，這時(shí)候就說(shuō)明業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。

此前，招商證券結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)期差和行業(yè)景氣度篩選出盈利相對(duì)較好的細(xì)分子行業(yè)。“這些公司主要集中在化工（化學(xué)制品）、醫(yī)藥生物（制藥）、輕工制造（包裝印刷）、電子（電子制造）、紡織服裝、計(jì)算機(jī)（計(jì)算機(jī)應(yīng)用）、食品飲料（食品加工）等。”

該研究報(bào)告進(jìn)一步指出，化學(xué)制品行業(yè)主要受益于化工產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)的毛利潤(rùn)改善；電子制造行業(yè)則是由于國(guó)內(nèi)企業(yè)加大了對(duì)于制造設(shè)備的產(chǎn)能擴(kuò)張；食品加工業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好受益于大眾需求剛性，特別是乳品價(jià)格上行也為業(yè)績(jī)帶來(lái)支撐；禽產(chǎn)業(yè)鏈公司盈利明顯改善，供需不平衡以及相對(duì)于豬肉的替代性均帶動(dòng)雞肉價(jià)格上行，目前禽鏈景氣度依然較高。

平安證券還表示，A股市場(chǎng)盈利下行已經(jīng)是市場(chǎng)的共識(shí)，但是分歧在于下行的幅度和時(shí)間。“在1月底前公布的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的修正較為重要，建議市場(chǎng)密切關(guān)注。當(dāng)前市場(chǎng)仍處于磨底期，但是擁有優(yōu)質(zhì)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)板塊仍值得布局。”

春季行情研判存分歧

除了業(yè)績(jī)預(yù)期差，春季行情也是當(dāng)前關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其是在2019年首個(gè)交易日未能迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”的情況下。

“這一次春季躁動(dòng)會(huì)略晚。”新時(shí)代證券策略分析師樊繼拓表示，2019年春季行情的主要時(shí)間窗口可能在2-3月，催化劑可能是MSCI對(duì)提高A股納入比例的討論、年初的信貸數(shù)據(jù)等。

從歷史看，春季行情幾乎每年都會(huì)有，最短一個(gè)月，一般兩個(gè)月最常見(jiàn)，不過(guò)春季行情的啟動(dòng)時(shí)間有很大的偶然性，一般分布在12月到1月之間。春季行情啟動(dòng)之前市場(chǎng)均會(huì)有調(diào)整，這種調(diào)整分兩種。如果是出現(xiàn)在上行的趨勢(shì)中（2010年底、2013年底的創(chuàng)業(yè)板、2015年底、2016年底、2017年底），一般在跨年前后，能夠看到較為明顯的獲利了結(jié)式調(diào)整。如果是出現(xiàn)在下行的趨勢(shì)中（2011年底、2012年底），春季行情啟動(dòng)之前一般會(huì)出現(xiàn)之前強(qiáng)勢(shì)板塊的補(bǔ)跌。

樊繼拓認(rèn)為，2019年的春季行情也不會(huì)缺席，但可能會(huì)略晚一點(diǎn)。現(xiàn)在A(yíng)股的估值處在較低的位置，但倉(cāng)位結(jié)構(gòu)上，2018年10-11月有部分做反彈的資金，博弈政策超預(yù)期，所以在春季行情啟動(dòng)之前，需要等待交易性資金的休整。

廣發(fā)證券持有類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，今年1月初發(fā)生“春季躁動(dòng)”的概率較低，主要受制于：廣義流動(dòng)性預(yù)期尚難大幅改善，公募和險(xiǎn)資年初加倉(cāng)的能力和意愿均不高，主板和創(chuàng)業(yè)板的年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告不佳，制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

但也有機(jī)構(gòu)表示，1月份市場(chǎng)有望出現(xiàn)震蕩反彈格局，春季行情值得期待。核心波動(dòng)區(qū)間2450-2650點(diǎn)。東莞證券認(rèn)為，整體來(lái)看，外圍風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的逐步修復(fù)和改善將逐步緩解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，政策面有望持續(xù)發(fā)力，有助于經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，特別是1月份信貸投放帶來(lái)的資金面略偏寬松，有助于帶來(lái)資金面的改善。而大盤(pán)經(jīng)歷持續(xù)反復(fù)震蕩及持續(xù)縮量之后，有望迎來(lái)修復(fù)性回暖機(jī)會(huì)。

先防御再進(jìn)攻

2018年，上證指數(shù)累計(jì)下跌24.59%，跌幅僅次于2008年，市場(chǎng)并未太大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。那么，面對(duì)2019年，有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

樊繼拓表示，2019年年中之前配置思路有三個(gè)：一是，需求和經(jīng)濟(jì)相關(guān)性不大的成長(zhǎng)品種。二是，估值調(diào)整更早，受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策的品種。三是，原材料成本占比較大且需求較為穩(wěn)定或需求定價(jià)不市場(chǎng)化品種。

國(guó)金證券表示，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2019年A股市場(chǎng)將由“反復(fù)筑底”到“結(jié)構(gòu)牛市”。年初不急于進(jìn)攻，靜待科創(chuàng)板相關(guān)細(xì)則出臺(tái)，靜待企業(yè)盈利年報(bào)及一季報(bào)的披露。全年來(lái)看，當(dāng)前A股處于歷史估值的低位，待其他風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放后，機(jī)會(huì)也就悄然而至了，整體來(lái)看，2019年A股機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。從A股運(yùn)行節(jié)奏來(lái)看，更看好市場(chǎng)下半年A股結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，券商、新興成長(zhǎng)優(yōu)于傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊。行業(yè)配置上，傳統(tǒng)周期產(chǎn)業(yè)存在脈沖式機(jī)會(huì)，但難有系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)；科創(chuàng)板設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制意義重大，龍頭券商、部分創(chuàng)投股受益；科技興國(guó)，相對(duì)更看好“云計(jì)算、5G、半導(dǎo)體、人工智能、芯片等”。

“市場(chǎng)最悲觀(guān)的時(shí)候或者已經(jīng)過(guò)去，新一輪行情正在孕育當(dāng)中。”財(cái)富證券策略分析師黃仁存表示，2019年，純粹從指數(shù)上來(lái)判斷，大盤(pán)有望上漲至3000點(diǎn)上方。具體行業(yè)配置方面，總體偏向進(jìn)攻，認(rèn)為有三條主線(xiàn)：第一條主線(xiàn)是低估值，如銀行、交通運(yùn)輸?shù)龋诙l主線(xiàn)是外資以及銀行理財(cái)?shù)刃略鲑Y金偏好的行業(yè)，如非銀行金融等，第三是上市公司盈利改善預(yù)期較強(qiáng)的品種，如國(guó)防軍工、傳媒等。結(jié)合估值位置及盈利情況，建議2019年行業(yè)方面超配銀行、非銀行金融、交通運(yùn)輸、有色金屬、通信、機(jī)械、國(guó)防軍工和傳媒。