監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)步推進(jìn)

2017年末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模突破26萬億元，信托業(yè)一躍成為第二大金融子行業(yè)。伴隨著信托業(yè)的高速發(fā)展，長期積累的通道業(yè)務(wù)占比重、經(jīng)營粗放等問題和風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。2018年，在“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革”的大背景下，信托業(yè)進(jìn)入了嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代。

2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(簡稱“資管新規(guī)”)出臺(tái)，對(duì)規(guī)范非標(biāo)投資、消除監(jiān)管套利以及打破剛性兌付做出了明確規(guī)定，把防范和化解資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置。2018年4月-7月，銀保監(jiān)會(huì)在全國范圍內(nèi)對(duì)信托公司進(jìn)行抽查，專項(xiàng)檢查影子銀行、交叉金融以及信保合作業(yè)務(wù)，通道業(yè)務(wù)是檢查重點(diǎn)。在嚴(yán)監(jiān)管的預(yù)期下，部分信托公司暫停了通道業(yè)務(wù)，其余公司也提出了通道業(yè)務(wù)規(guī)模只減不增。

中國信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年第二季度末信托資產(chǎn)余額為24.27萬億元，比第一季度末的25.61萬億元下降了1.34萬億元。這是自2010年季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來，首次出現(xiàn)信托資產(chǎn)規(guī)模的連續(xù)下滑。二季度，事務(wù)管理類信托規(guī)模下降明顯，從一季度的15.14萬億元下降到14.30萬億元，減少8414億元，事務(wù)管理類信托占比為58.93%，比一季度下降了0.19個(gè)百分點(diǎn)。

非標(biāo)融資的收緊導(dǎo)致了2018年社融增速的持續(xù)下滑。中國人民銀行發(fā)布的《2018年11月末社會(huì)融資規(guī)模存量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，11月末，委托貸款余額為12.58萬億元，同比下降9.6%；信托貸款余額為7.9萬億元，同比下降4.9%。2018年以來，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速從1月的12.7%持續(xù)下滑至11月的10.2%。在這一背景下，監(jiān)管對(duì)信托業(yè)務(wù)適度放行。8月初，多家信托公司確認(rèn)監(jiān)管要求在符合資管新規(guī)及其細(xì)則前提下加快項(xiàng)目投放；8月20日，《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》下發(fā)，明確提出支持信托公司開展符合監(jiān)管要求、資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)。2018年下半年，部分信托公司一定程度增加了此項(xiàng)業(yè)務(wù)。中國人民銀行行長易綱2018年12月13日在一講壇上表示，影子銀行實(shí)際上是金融市場(chǎng)的必要補(bǔ)充，影子銀行不是完全負(fù)面的詞，只要依法合規(guī)經(jīng)營，便能成為金融市場(chǎng)的有效部分。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2019年，信托行業(yè)發(fā)展的監(jiān)管生態(tài)，將圍繞著兩個(gè)方面展開。首先，金融改革繼續(xù)深化，金融監(jiān)管體系進(jìn)一步完善，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融機(jī)構(gòu)的使命；其次，更加強(qiáng)調(diào)公平競(jìng)爭的監(jiān)管態(tài)度，不同資管子行業(yè)間的監(jiān)管差異進(jìn)一步彌合。

“信托業(yè)一直是金融機(jī)構(gòu)的試驗(yàn)田與改革的排頭兵，是正規(guī)銀行金融機(jī)構(gòu)的有效補(bǔ)充，也是國家財(cái)富市場(chǎng)的主力軍，從嚴(yán)監(jiān)管到政策邊際放松，都是對(duì)金融市場(chǎng)的有效調(diào)解。”國通信托董事會(huì)辦公室總監(jiān)劉光祥表示，2019年，信托等大資管金融機(jī)構(gòu)將會(huì)有平穩(wěn)發(fā)展空間。

三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)潛力待挖掘

作為信托公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，銀信合作(通道)業(yè)務(wù)占據(jù)了信托公司業(yè)務(wù)的半壁江山。2018年上半年，在銀監(jiān)會(huì)55號(hào)文、資管新規(guī)等政策要求下，信托公司開始?jí)嚎s通道業(yè)務(wù)規(guī)模；下半年，部分信托公司雖一定程度上增加了此項(xiàng)業(yè)務(wù)，但整體來看，信托降通道的大趨勢(shì)并未改變。中國信托業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年第三季度末，事務(wù)管理類信托規(guī)模13.61萬億元，延續(xù)今年以來持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。這也是信托規(guī)模下降的主要原因。

“信托作為獨(dú)特的金融子行業(yè)和法律制度安排，服務(wù)于銀行和銀行大資產(chǎn)體系，與之形成的緊密合作關(guān)系并沒有完全被打破。未來，傳統(tǒng)的純通道類銀信合作業(yè)務(wù)將逐步被服務(wù)信托替代。”資深信托研究人士李燁(化名)表示，服務(wù)信托指的是銀信雙方在資管新規(guī)范疇下進(jìn)行合作，例如，證券信托業(yè)務(wù)，信托為銀行私人銀行、銀行資管提供更好的證券信托、陽光私募產(chǎn)品以及投顧服務(wù)，在各業(yè)務(wù)鏈條發(fā)揮信托的比較優(yōu)勢(shì)，提高服務(wù)能力。

備受市場(chǎng)矚目的銀行理財(cái)子公司紛紛成立，為銀信合作提供了更加廣闊的空間。李燁指出，未來信托與銀行理財(cái)子公司可在證券信托、投顧、資產(chǎn)介紹、客戶渠道共享等方面形成合作關(guān)系，也可以共同探索“公募/私募理財(cái)”+“信托”合作機(jī)會(huì)。

在房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等私募投行領(lǐng)域，信托公司深耕數(shù)年，善于根據(jù)融資客戶的需求與監(jiān)管政策的要求，設(shè)計(jì)相應(yīng)的融資結(jié)構(gòu)、資金安排與合同條款，擁有較多的資產(chǎn)獲取渠道，培養(yǎng)了一批投行業(yè)務(wù)的專業(yè)人才。同時(shí)，信托公司內(nèi)部普遍建立了相對(duì)完善的風(fēng)控合規(guī)體系，熟悉私募投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與把控手段，業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)可廣泛運(yùn)用到更廣闊的私募投行領(lǐng)域。

中信信托金融實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人周萍建議，未來，信托公司一方面可挖掘傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)上下游業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。基于在私募投行領(lǐng)域的深耕細(xì)作，信托公司可通過介入私募投行業(yè)務(wù)的上下游，或挖掘私募投行業(yè)務(wù)客戶的財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等其他需求，實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)鏈條的延伸；另一方面，圍繞國家重大戰(zhàn)略、消費(fèi)升級(jí)以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)展業(yè)，在“防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿”的政策指導(dǎo)下，傳統(tǒng)房地產(chǎn)與政府融資平臺(tái)非標(biāo)信托業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)提高，展業(yè)難度增大。信托公司應(yīng)緊跟國家戰(zhàn)略發(fā)展步伐，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，努力將展業(yè)范圍從房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)延伸至國家重大戰(zhàn)略、消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等相關(guān)領(lǐng)域。

資產(chǎn)證券化站上風(fēng)口

2018年以來，在信托加強(qiáng)監(jiān)管、回歸本源的大趨勢(shì)下，信托公司不得不直面挑戰(zhàn)并開始主動(dòng)擁抱變革，根據(jù)自身的資源稟賦選擇合適的發(fā)展路徑。業(yè)內(nèi)人士指出，未來一段時(shí)期內(nèi)，資產(chǎn)證券化、財(cái)富管理、消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)或?qū)⒄旧闲袠I(yè)風(fēng)口，為行業(yè)轉(zhuǎn)型帶新機(jī)遇。

2018年，多家信托公司大力開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，信托型資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年共有24家信托公司作為發(fā)行載體管理人，發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)規(guī)模合計(jì)1141億元，同比增長140%。

周萍表示，信托公司開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在政策引導(dǎo)和市場(chǎng)需求的雙重推動(dòng)下將邁入廣闊的發(fā)展空間。未來，信托公司應(yīng)立足基礎(chǔ)資產(chǎn)，提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、內(nèi)部運(yùn)營效率等SPV受托服務(wù)能力；同時(shí)，打造覆蓋資產(chǎn)獲取、受托服務(wù)、承銷、夾層投資的資產(chǎn)證券化全鏈條業(yè)務(wù)。

2018年8月，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布信托過渡期細(xì)則，對(duì)家族信托進(jìn)行了定義和規(guī)范，并明確家族信托不適用于資管新規(guī)，這為信托公司進(jìn)一步開展家族信托業(yè)務(wù)提供了政策支持。10月，銀保監(jiān)會(huì)信托監(jiān)督管理部主任賴秀福撰文聚焦家族信托業(yè)務(wù)。他指出，家族信托是信托公司的本源業(yè)務(wù)，也是未來轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要方向之一，家族信托將成為信托公司客戶黏性最高、最穩(wěn)定、最為長期可持續(xù)的業(yè)務(wù)類型。

周萍認(rèn)為，未來信托公司發(fā)力家族信托業(yè)務(wù)應(yīng)憑借商業(yè)銀行的社會(huì)信用與網(wǎng)點(diǎn)布局優(yōu)勢(shì)，與私人銀行緊密合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；同時(shí)，建立覆蓋法律咨詢、資產(chǎn)配置、稅收籌劃、高端醫(yī)療、子女教育等多個(gè)領(lǐng)域的生態(tài)服務(wù)圈；此外，可以拓展保險(xiǎn)金業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)家族信托業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)金信托業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展，豐富委托財(cái)產(chǎn)類型，發(fā)揮保險(xiǎn)金信托的財(cái)富傳承功能。

除此之外，隨著消費(fèi)對(duì)GDP拉動(dòng)作用的增強(qiáng)，越來越多的信托公司將目光聚焦于龐大的消費(fèi)金融市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來，信托對(duì)消費(fèi)金融市場(chǎng)參與的深度、廣度將日益加深。

在信托公司的轉(zhuǎn)型中，科技金融無疑也是重要砝碼。2018年，不少信托公司重視科技金融的發(fā)展，尤其是在財(cái)富、資產(chǎn)端風(fēng)控等方面，充分探索Fintech手段與業(yè)務(wù)場(chǎng)景的結(jié)合，促使信托業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)線上化甚至智能化。李燁指出，未來，科技、信息技術(shù)將逐步賦能信托業(yè)務(wù)，甚至在局部引導(dǎo)信托業(yè)務(wù)。

展望2019年，周萍認(rèn)為，信托業(yè)應(yīng)致力于做靈活的融資服務(wù)提供者，發(fā)揮信托融資的優(yōu)勢(shì)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，繼續(xù)發(fā)揮熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的非標(biāo)信托融資優(yōu)勢(shì)，將展業(yè)范圍從房地產(chǎn)、地方政府平臺(tái)等傳統(tǒng)領(lǐng)域拓展至國家重大戰(zhàn)略、消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)等新興領(lǐng)域，并提高融資服務(wù)、財(cái)富端資金對(duì)接非標(biāo)信托資產(chǎn)等能力；同時(shí)，要做優(yōu)秀的資產(chǎn)管理者，豐富居民與企業(yè)投資理財(cái)渠道，大力培育資產(chǎn)管理能力，充分發(fā)揮過去開展陽光私募業(yè)務(wù)積累的托管/運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)與數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持服務(wù)型與主動(dòng)配置型的資管業(yè)務(wù)“兩條腿”走路；還要做忠實(shí)的受托事務(wù)執(zhí)行者，大力發(fā)展家族信托、慈善公益信托、消費(fèi)信托等服務(wù)信托業(yè)務(wù)。

周萍表示，無論何種定位，“只有能發(fā)揮自身比較優(yōu)勢(shì)的方向才是轉(zhuǎn)型方向；能力才是信托公司的唯一競(jìng)爭力。經(jīng)營者和監(jiān)管者只有致力于打造能力，才是唯一正確的選擇。”

2018年，資管新規(guī)等政策的出臺(tái)標(biāo)志著信托業(yè)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代，但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，下半年嚴(yán)監(jiān)管政策邊際放松。接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士指出，2019年，監(jiān)管將堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線，立足行業(yè)發(fā)展實(shí)際，引領(lǐng)信托業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著信托業(yè)由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，信托牌照紅利和剛性兌付影響逐漸減弱。展望2019年，信托行業(yè)傳統(tǒng)的通道、房地產(chǎn)、政信等業(yè)務(wù)將努力在符合監(jiān)管要求下，把握大勢(shì)，挖掘潛力，做精做細(xì)；信托業(yè)將努力探尋新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，發(fā)力資產(chǎn)證券化、家族信托、消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)。在“傳承”與“探路”之間，信托公司將加大轉(zhuǎn)型步伐，逐步回歸本源，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。