滬倫通的各項準備工作銜枚疾進，距離年內開通的目標越來越近。

10月12日，證監會正式發布《上海與倫敦證券市場互聯互通存托憑證業務監管規定》。同一天，上交所和中國結算根據該規定制定了配套業務規則并自10月12日起向社會公開征求意見。

對此，中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，滬倫通作為與發達資本市場的深度合作和制度創新，作為新時代我國全面開放新格局中的重要一環，具有重大的戰略背景和歷史意義。

滬倫通是上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通機制。兩地市場的互聯互通機制包括東向業務和西向業務。東向業務是指倫交所的上市公司可在上交所掛牌中國存托憑證，即CDR，西向業務是上交所A股上市公司可在倫交所掛牌全球存托憑證，即GDR。

業內人士認為，《滬倫通監管規定》及配套措施的發布實施，為滬倫通推出正式鳴響了政策發令槍。按照既定時間表，滬倫通擬于今年年內正式啟動交易，屆時將出現上海和倫敦兩地市場企業互掛首單。

5個配套規則

上交所征求意見的業務規則包括“一個辦法”和“三個指引”，涉及發行、上市、交易、跨境轉換、持續監管等諸多環節，以及境內、境外不同市場主體，帶有一定的特殊性和復雜性。中國結算征求意見的是“一個細則”，意在規范滬倫通存托憑證登記結算業務。

業界認為，隨著一系列配套規則的發布，以及交易所層面鋪開各項準備工作，意味著距離滬倫通正式開通越來越近，“通車”指日可待。

具體看，“一個辦法”即《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存托憑證上市交易暫行辦法（征求意見稿）》。這是上交所專門規范滬倫通業務的基本業務規則，對滬倫通業務進行了全面、綜合的規范。

上交所相關負責人介紹，為了體現滬倫通業務的制度特色，《暫行辦法》作出了一些具有針對性的制度安排。例如，中國存托憑證實行上市預審核制度，采取競價交易與做市商制度相結合的混合交易方式，特定情形下適當放寬漲跌幅等。

同時，《暫行辦法》在投資者保護和風險防范方面做了針對性安排。比如，僅允許機構投資者和具有300萬元以上證券資產的個人投資者參與中國存托憑證交易，通過特殊交易機制安排防范本地市場流動性及價格的重大異常等。

“三個指引”則對《暫行辦法》確立的上市預審核、跨境轉換、做市商等機制分別作出細化規定。

市場人士表示，滬倫通市場聯接倫敦與上海兩地市場，考慮到兩地交易時間差異較大以及投資者對產品熟悉度較低，做市商機制對市場的穩健發展具有重要意義。

《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通中國存托憑證做市業務指引（征求意見稿）》明確，做市商的資格準入分為兩個層次：首先，符合條件的上交所會員可以向上交所申請中國存托憑證做市商資格，在獲得做市商資格后，做市商應向上交所申請為單只或多只特定中國存托憑證開展做市業務。

同時，為鼓勵做市商的參與，上交所通過“中國存托憑證交易價格達到漲停或跌停價格，做市商可以僅提供單邊報價”等四種方式，建立做市商義務豁免機制。

“一個細則”，即《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存托憑證登記結算業務實施細則（試行）（征求意見稿）》，主要包括“中國存托憑證業務中，證券賬戶設置、初始登記、生成兌回登記、公司行為業務”等四方面內容。

吸引全球資金關注A股

當A股市場鳴鑼開市的時候，倫敦剛過午夜時分。上海與倫敦，兩地直線距離超過9200公里，隨著不久的將來滬倫通的開通，將對A股市場帶來什么樣的實質性影響，這也是市場最為關心的一個問題。

業界普遍認為，滬倫通會帶來中長期利好。相比A股，英國股市的國際化程度比較高，滬倫通將有助于吸引全球資金對A股的關注，帶來藍籌股的估值修復行情。

在華創證券首席策略分析師王君看來，滬倫兩市以藍籌為主，外資價值投資的風格偏好或逐漸引導A股市場投資趨于價值博弈。一方面，A股估值水平目前處于合理區間，市場緊密監管下雙向跨國資金對估值影響有限；另一方面，為保持交易平穩性，滬倫通初期將以機構投資者為主，估值博弈向價值博弈

演變。

“滬倫通初期將以機構投資者為主，在藍籌股長期價值投資理念下，預計滬倫通將率先發行GDR或將是雙方交易所中基本面較好的藍籌股，藍籌股的擴充為國內投資者提供了更加多元化的選擇，基本面扎實的價值藍籌會更加受追捧，因此滬倫通會帶來的更多是價值博弈。”王君表示。

“相較于滬港通和QFII制度，滬倫通在三個方面取得了重大突破。”李迅雷稱，首先，滬倫通開創了交易所互聯互通的新模式。不同于滬港通的訂單路由模式以及QFII制度的直接開戶參與交易的模式，滬倫通項目采用的是產品交叉掛牌模式，并借此破解了跨時區互聯互通的重大難題。

其次，滬倫通創新了交易品種。滬倫通引入了存托憑證這一創新品種，鼓勵兩地上市公司分別在對方市場發行基礎股票對應的存托憑證，繼跨境ETF之后進一步豐富了境內市場掛牌的境外證券品種。

最后，滬倫通引入了新的交易機制。滬倫通設置了生成與兌回機制，以實現存托憑證與基礎股票之間的轉換。而且，這一跨境轉換業務僅限于符合條件的做市商，有效地控制了跨境資本流動風險。因此，滬倫通是一種有別于滬港通和QFII制度的資本市場對外開放創新模式，是對現有資本市場對外開放渠

道的進一步豐富，有助于推動人民幣國際化進程。

對券商而言，滬倫通的落地，也將為投行業務帶來更多的收入渠道。“比如并購和再融資業務，特別是西向業務，國內上市優質公司可以直接在倫敦交易所融資，拓展上市公司融資渠道，為國內上市公司海外開拓、并購等提供了資金便利。”一位券商投行人士表示。