■閻 岳

央行于上周創設了63天期逆回購，最直接的目的就是維穩流動性預期，通過提前擺布各品種逆回購，最終實現流動性平穩進入下一年度。影響今年后兩個月流動性的因素并不少，央行又會采取哪些措施來實現流動性的維穩呢？

公開市場到期資金是影響即期流動性的一個主要因素。統計顯示，本周公開市場共有8000億元逆回購到期，周一到周五分別到期1100億元、2200億元、2400億元、1400億元、900億元，此外，周五還有2070億元MLF（中期借貸便利）到期。

化解到期資金對流動性的壓力比較容易，適時適度加大資金投放力度就可實現平穩過渡。10月30日，央行在公開市場進行了500億元63天期逆回購操作、700億元7天期逆回購操作和300億元14天期逆回購操作。當日有1100億元逆回購到期，沖抵之后實現資金凈投放400億元。

除了加大逆回購操作力度之外，MLF等其他流動性補充工具也會適時啟用，為金融機構輸送必要的流動性。

影響流動性的另一個因素是監管新政的作用將在年底充分顯現。雖然在監管層的呵護及幫助下，這些新政并不會對金融機構產生太大的影響，但它們的業務調整是市場關注的焦點問題。

上面所說的監管新政其實就是在金融去杠桿過程中推出的一些措施。除了宏觀審慎評估體系（MPA）趨嚴，考核加碼外，監管層還重點推出了針對同業、銀行理財、委外等業務監管政策，以引導資金更多地投向實體經濟，嚴控期限錯配和杠桿投資。

落實這些監管措施需要金融機構對經營業務作出調整，從目前的情況看，它們在業務調整中并沒有產生太多的副作用。盡管如此，央行也需做好流動性跨年度的預防措施。

在這一點上，央行已經開始布局，除了63天期逆回購的推出，還有將于2018年正式實施的對普惠金融實施的定向降準措施。當然了，央行的工具箱里還有很多工具可用，足以保障金融防風險的需求。

央行口徑外匯占款的轉正也減輕了維穩流動性的壓力。9月末央行口徑外匯占款余額為21.51萬億元，環比增加8.5億元。這是外匯占款23個月以來首次實現環比正增長。業界預期，后續外匯占款有可能延續增長態勢，但會比較穩定，不會大起大落。這種形勢對流動性的維穩是有利的。

總之，今年后兩個月的流動性仍將維持緊平衡狀態，央行“削峰填谷”的操作思路不會改變，至于采用哪種工具來平抑流動性波動，則要視具體情況而定。