在金融股助滬指成功突圍3300點(diǎn)后，關(guān)于金融股行情能否延續(xù)的擔(dān)憂又重新多起來。記者根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)顯示，從今年6月初以來，保險(xiǎn)板塊指數(shù)已累計(jì)上漲逾20%。一方面，上市險(xiǎn)企基本面的持續(xù)改善，轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值屢創(chuàng)新高亦成為保險(xiǎn)股上行的重要動力來源；另一方面，增量資金持續(xù)涌入保險(xiǎn)股則直接推動股價(jià)上行。不過，在積累了較大漲幅后，近期保險(xiǎn)股開始呈現(xiàn)出連續(xù)調(diào)整走勢。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何預(yù)判保險(xiǎn)板塊的后續(xù)表現(xiàn)，未來看漲保險(xiǎn)板塊的內(nèi)在邏輯又能否持續(xù)？

南方日報(bào)記者 郭家軒

險(xiǎn)企價(jià)值增長超預(yù)期

在本輪指數(shù)沖擊3300點(diǎn)的拉鋸戰(zhàn)中，以保險(xiǎn)股為主的金融板塊功不可沒。為何保險(xiǎn)股能有如此凌厲上漲表現(xiàn)？中報(bào)業(yè)績大超市場預(yù)期則是關(guān)鍵。分析認(rèn)為，中期業(yè)績超預(yù)期主要得益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)高速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，投資收益顯著改善和準(zhǔn)備金補(bǔ)計(jì)提壓力減小。

據(jù)上市險(xiǎn)企中報(bào)顯示，除了處于轉(zhuǎn)型期的新華保險(xiǎn)外，其余3家A股大型上市險(xiǎn)企凈利潤全線上行。其中，中國人壽同比漲17.8%、中國平安同比漲6.5%、中國太保同比漲6%。

上市險(xiǎn)企業(yè)務(wù)高速增長的背后是新業(yè)務(wù)價(jià)值、內(nèi)含價(jià)值增長強(qiáng)勁。自2012年以來，我國保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入高速成長期，上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速不斷提升。今年上半年，新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速再創(chuàng)新高。國壽、平安、太保、新華新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速分別為 32%、46%、59%、29%，近三年新業(yè)務(wù)價(jià)值復(fù)合增速分別達(dá)到41%、40%、51%、33%。

分析人士亦表示，保險(xiǎn)中報(bào)中最重要的增量信息是內(nèi)含價(jià)值增長略超預(yù)期。如果下半年維持和上半年一致的增速，行業(yè)內(nèi)含價(jià)值全年增長大概率在20%以上將超過去年水平。目前看來，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并非難事，支撐則在于新業(yè)務(wù)價(jià)值更強(qiáng)勁的增長、投資好于去年以及保單品質(zhì)改善之下退保改善、保單持續(xù)率提升。

“在險(xiǎn)企紛紛聚焦個險(xiǎn)聚焦期交之下，近年來新業(yè)務(wù)價(jià)值保持著非常高的增速，在業(yè)務(wù)回歸保險(xiǎn)保障、個險(xiǎn)渠道近一步擴(kuò)量提質(zhì)的良好發(fā)展環(huán)境中，我們預(yù)計(jì)這樣的新業(yè)務(wù)價(jià)值高增長仍將保持。”中泰證券分析師戴志鋒在研報(bào)中指出。

今年上半年，險(xiǎn)企投資收益改善對凈利潤增長貢獻(xiàn)也較大。上半年，上市險(xiǎn)企抓住A股藍(lán)籌股機(jī)會及港股通市場機(jī)遇，加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，投資收益顯著改善，中國平安、中國人壽、中國太保分別實(shí)現(xiàn)投資收益同比增長17.53%、11.45%、9.05%。

下半年仍有兩大催化劑

值得一提的是，保險(xiǎn)股的投資價(jià)值早已被敏感的外資察覺。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在滬指成功突圍3300點(diǎn)后，北上資金3300點(diǎn)上方已累計(jì)凈買入220億元。從滬股通前十大成交活躍股看，8月25日以來上榜的成交活躍股共有29只。從上榜次數(shù)統(tǒng)計(jì)，中國平安累計(jì)上榜11次，即每個交易日均出現(xiàn)在滬股通成交活躍股名單。

從凈買入金額看，中國平安也是榜上有名，累計(jì)凈買入金額超過5億元。而8月25日以來滬股通資金累計(jì)凈買入金額居首位的是長江電力，也僅有7.93億元。

在基本面持續(xù)向好的影響下，保險(xiǎn)股的表現(xiàn)自然備受券商看好。“保險(xiǎn)中長期邏輯更接近消費(fèi)，我國壽險(xiǎn)保費(fèi)經(jīng)歷較快增長時(shí)期，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出也恰好處于2000-3000美元的水平，美國在歷史上的同期也迎來了保險(xiǎn)消費(fèi)的爆發(fā)。”長江證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師張宇生如此表示。

國泰君安證券認(rèn)為，壽險(xiǎn)公司從利差獨(dú)大到逐步提升死差和費(fèi)差在利源中的占比的盈利模式變革已開啟，具備優(yōu)秀盈利模式的公司優(yōu)勢凸顯，應(yīng)給予更高估值。海通證券亦表示，利差高位的環(huán)境下，價(jià)值轉(zhuǎn)型可同時(shí)提升內(nèi)含價(jià)值的成長性與穩(wěn)定性，保險(xiǎn)公司的P/EV估值水平將仿效友邦保險(xiǎn)，正式進(jìn)入上升通道。

下半年保險(xiǎn)股有什么值得展望的催化劑？看漲保險(xiǎn)板塊的內(nèi)在邏輯又能否持續(xù)？對此，長江證券認(rèn)為，下半年保險(xiǎn)股的催化劑在兩方面：一是凈利潤有持續(xù)優(yōu)化空間，二是稅延養(yǎng)老政策試點(diǎn)值得期待。上半年國務(wù)院會議明確稅延養(yǎng)老在2017年底前實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)，市場可以持續(xù)關(guān)注稅延養(yǎng)老政策試點(diǎn)方案、系統(tǒng)建設(shè)推進(jìn)等情況。

“隨著保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷改善，保費(fèi)增速維持高位，且保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金的壓力預(yù)計(jì)將在2017年三季度末得到明顯緩解，公司將迎來業(yè)績估值雙提升，“戴維斯雙擊”將逐步驗(yàn)證。”中信建投證券分析師趙莎莎分析稱，此外，稅延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)政策的年底之前落地將會為行業(yè)帶來每年2500億至3000億的保費(fèi)規(guī)模增長，維持行業(yè)增持評級。

但另一方面來看，保險(xiǎn)股今年以來表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢，已有業(yè)內(nèi)人士對此產(chǎn)生擔(dān)憂，認(rèn)為保險(xiǎn)股在積累較大漲幅后或?qū)⒚媾R一定獲利盤回吐壓力，有出現(xiàn)短線調(diào)整的可能性。在積累了較大漲幅后，近期保險(xiǎn)股也開始呈現(xiàn)出連續(xù)調(diào)整走勢。

從機(jī)構(gòu)持倉情況來看，數(shù)據(jù)顯示，二季度中“國家隊(duì)”已對中國平安以及中國人壽兩只保險(xiǎn)股有所減持。具體來看，中國證券金融股份有限公司持股中國平安數(shù)量減少3597.99萬股，持有中國人壽數(shù)量亦減少828.09萬股。另外，保險(xiǎn)公司也在減持同業(yè)股票。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年末位列國壽十大股東的新華保險(xiǎn)至2017年一季末便退出了國壽十大股東。