“本著監管不留空白的原則，同業存單很有可能從‘應付債券’的口徑移出，歸入‘同業負債’口徑之下，并納入MPA考核指標中。”

最近，銀監會在半個月內連發7個文件。這七道令箭共同指向了銀行同業業務，尤其是同業存單成為靶心。

Wind數據顯示，截至3月底，余額規模為7.8萬億元的同業存單占整個債券市場存量規模之比接近12%，成為僅次于政策銀行債、國債和地方債的第四大券種。

目前具備同業存單發行資格的銀行已達到1556家，但發行人還是以股份制商業銀行和城市商業銀行為主。中金固定收益研究報告表明，目前同業存單發行的主體結構中，股份行的存量占比為 46%，城商行的占比為38%。也就是說，股份行與城商行占有同業存單市場84%的份額。

根據央行公布的數據，2016年12月，銀行從非金融機構和住戶吸收的各類存款占總負債比例約62%，接近歷史最低水平。而同業存單增長迅速，在3年時間里，接近銀行總負債的5%。

作為商業銀行的一種主動負債，同業存單相比同業存款具有明顯的比較優勢。比如，同業存款業務需要走開戶面簽的程序，交易對手也受到物理位置的限制，而所有這些約束都會被同業存單的統一電子交易平臺打破。同時，同業存單也不存在同業存款的提前支取問題。這種快捷便利的交易方式，使得銀行對流動性負債的管理從以前依賴重資產轉向輕資產，獲取資金的時效更高。同業存單成為不少城商行和股份行實現彎道超車的利器。

事實上，除了在負債端發行同業存單獲得資金外，銀行可以借此在資產端去購買表外同業理財產品，而同業理財的投向則通過委外投資或自主投資進行債券配置，由此拉長了資金流轉鏈條。同業存單發行品種以短期為主，一年以上的浮動利率產品極少。一般而言，期限越短，利率就越低，而銀行利用這一低融資成本優勢，在資產端選擇與配置久期較長的理財產品或者委外債券，從而形成期限錯配。不僅如此，銀行往往會借用同業存單資金，在資產端加杠桿進行投資擴張。

期限錯配與杠桿投資的共同目的是獲取超額收益，前提必須是流動性充沛與融資成本低，但我國貨幣政策已從先前的中性偏寬松基調轉向穩健中性基調，貨幣市場利率抬升過程中，不排除出現同業存單負債端利率要高于資產端的收益。

對此，穆迪發布報告警示，在市場利率走高的情況下，中小銀行增加發行同業存單將提高其整體融資成本，并加劇資金錯配問題。同時，此類工具主要向其他金融機構發行。對于銀行業整體而言，同業存單規模擴大加大了金融體系的相互關聯性，使得系統性風險上升。

根據銀監會發布的《關于規范金融機構同業業務的通知》，同業業務主要類型包括：同業拆借、同業存款、同業借款、同業代付、買入返售（賣出回購）等同業融資業務和同業投資業務，而且單家商業銀行同業融入資金余額不得超過該銀行負債總額的1/3。顯然，同業存單并沒有納入同業業務中。

與此同時，同業存單還游離在央行宏觀審慎評估體系（MPA）的廣義信貸考核指標之外。但本著監管不留空白的基本原則，接下來同業存單很有可能從“應付債券”的口徑移出，歸入“同業負債”口徑之下，并納入MPA的考核指標中。

由此，那些對同業融資依存度高、同業存單增速快的城商行與股份行就會首先因政策的調整而受到沖擊。除了融資通道與利潤渠道必然大幅收窄外，中小銀行還可能面臨不菲的處罰成本。于是，將讓城商行與股份行更加陷入競爭不利的地位。

對此，管理層一定會給予同業存單余額規模較大和依賴度較高的商業銀行相對充足的過渡期，但在整改完畢后，無論是同業存單的單筆發行額度還是總量規模控制，管理層都會進行瘦身性調整，小步慢走將成同業存單市場的長久與常規之態。

（作者系中國市場學會理事、經濟學教授）