除一年一度的財報之外，市場又多了一面可以多角度透視保險公司經營能力的鏡子——償付能力報告。隨著近期各保險公司2016年第四季度償付能力報告的陸續(xù)出爐，部分中小險企的短期甚至中期的流動性壓力暴露無遺。

一些觀點開始在市場上流傳：有人認為，部分中小險企的凈現(xiàn)金流為負，就意味著喪失了償債能力；也有人預測，一些險企的償付能力充足率急速下降，必然會引發(fā)新一輪增資潮。

“這些都是對償付能力報告的片面解讀甚至誤讀。”多位保險公司財務負責人在接受上證報記者采訪時表示，險企在某一個時間節(jié)點出現(xiàn)凈現(xiàn)金流為負的現(xiàn)象，并不能說明這家公司就一定面臨償債危機，具體還要看造成凈現(xiàn)金流為負的背后原因。此外，在“償二代”新監(jiān)管體系下，增資已非解決償付能力問題的“萬能藥”，資產負債管理能力才是決勝的關鍵。

短期現(xiàn)金流告負

部分中小險企流動性承壓

除被外界所熟知的償付能力充足率之外，呈現(xiàn)在償付能力報告中的另一個關鍵指標——凈現(xiàn)金流，更是用以衡量保險公司流動性現(xiàn)狀的重要標尺。

據(jù)記者梳理，截至目前，在已披露2016年第四季度償付能力報告的保險公司中，有十余家公司存在凈現(xiàn)金流流出的情況，且多為人身險公司。不僅僅是去年第四季度，據(jù)多家險企披露，在分三個情景對未來三年內現(xiàn)金流情況進行預測后，不排除未來幾個季度內出現(xiàn)“凈現(xiàn)金流為負”的壓力。

部分中小險企時點性現(xiàn)金流告負，意味著他們中短期的流動性面臨壓力，但并不意味著償債能力一定就亮起了紅燈。滬上一家中資保險公司財務負責人告訴記者，不能簡單將此畫上等號，需要剖析造成這家險企凈現(xiàn)金流為負的具體原因。

“保險公司的凈現(xiàn)金指標一般由三個細分指標構成：業(yè)務現(xiàn)金流、資產現(xiàn)金流、籌資現(xiàn)金流。”上述負責人解釋稱，如果是業(yè)務現(xiàn)金流告負，那意味著這家公司的主營業(yè)務已顯疲態(tài)，保費收入減少或退保支出增加，業(yè)務結構同時面臨調整的壓力；籌資現(xiàn)金流，則代表著時點性的融資能力。

相較而言，市場或輿論對保險公司階段性、周期性資產現(xiàn)金流的認知，往往會出現(xiàn)片面解讀。另一家保險公司財務負責人告訴記者：“如果資產現(xiàn)金流是正的，一方面可能是這家公司恰好在此時點收回投資資產，并不能因此說明什么問題，另一方面也可能是在"資產荒"下沒有找到合適的投資出口；如果資產現(xiàn)金流是負的，一方面可能是因為公司在此時間節(jié)點恰好將資產都配置出去了，而如果資產現(xiàn)金流持續(xù)多季度、多年告負，則折射出這家公司可能存在"短錢長投"的資產與負債錯配現(xiàn)象，在流動性管理上面臨壓力。”

上述負責人進一步分析稱，如果只是資產現(xiàn)金流告負，險企可以通過資產變現(xiàn)等手段，來緩解短期的流動性壓力。如果是業(yè)務現(xiàn)金流大幅流出而導致的凈現(xiàn)金流為負，且情況持續(xù)，那么這家險企就將面臨償債危機。“當然，短期現(xiàn)金流不足只是償付能力不足的一種極端和直接的表現(xiàn)形式，如果一家險企的償付能力充足率不達標，只要現(xiàn)金流沒問題，就能存續(xù)一段時間。”

增資效應漸減

資產負債管理能力是決勝關鍵

伴隨著以風險為導向的“償二代”新監(jiān)管體系的實施，過去業(yè)務結構失衡、以資產驅動負債的部分中小險企，將面臨更加嚴峻的流動性短缺壓力。據(jù)記者了解，部分險企的償付能力充足率已逼近100%的監(jiān)管紅線。

如何扭轉償付能力困局迫在眉睫。有市場人士預測，在今年至未來三年內，保險業(yè)必然將掀起新一輪增資潮。這其實在各保險公司2016年第四季度償付能力報告中便可管窺一二，部分中小險企已披露即將啟動的股東增資計劃。

但與“償一代”時代有所不同，增資已非解決償付能力問題的“萬能藥”，資產負債管理能力才是決勝的關鍵。“在"償二代"下，增資對防范流動性風險、對償付能力充足率的改善作用，已經沒有像"償一代"時那么明顯，優(yōu)化資產配置、調整保費結構的作用可能會更大。”多位保險公司財務負責人道出了其中原委。

國務院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生也向記者表示，增資是提升償付能力充足率的重要方式，但增資要求股東具有相應的意愿，且要付出較大的機會成本，對有些保險公司而言不一定是最佳的選擇，而調整負債與資產的結構并進行更好地匹配，是解決償付能力與流動性問題的長久之計。一位業(yè)內專家更是形象地將償付能力問題比喻為“慢性病”：“增資是止痛藥，資產負債管理能力是調理身體，前者只能緩解暫時的疼痛，后者才能治根"慢性病"。”

對此，有保險公司投資負責人支招稱：“可適時通過調整資產配置，優(yōu)先配置流動性較好、安全性較高的資產，如增加長期股權投資、另類資產投資等，減少資本占用從而提升償付能力，滿足流動性需求。”

在業(yè)內人士看來，在監(jiān)管部門持續(xù)整肅中短存續(xù)期產品，全面實施“償二代”的背景下，未來保險公司最大的挑戰(zhàn)來自資產與負債管理。即在調整業(yè)務結構的同時，在滿足流動性、收益率及業(yè)務增長等多個目標之下，如何通過資產端、負債端的良性互動實現(xiàn)資產與負債的動態(tài)平衡。