一石激起千層浪。近日，市場傳言央行宏觀審慎評估(MPA)于今年三季度起將表外理財(cái)納入“廣義信貸”指標(biāo)測算。對此，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿回應(yīng)稱，“表外理財(cái)并未正式納入廣義信貸范圍”，“將進(jìn)一步研究表外理財(cái)業(yè)務(wù)正式納入廣義信貸范圍的時機(jī)和具體方案，引導(dǎo)銀行加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。”

央行的表態(tài)證實(shí)，雖然市場傳聞的政策尚未正式實(shí)施，但銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)所蘊(yùn)含的一些“水面之下”的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層的高度重視。其表態(tài)也釋放出一個信號：壓縮金融機(jī)構(gòu)“監(jiān)管套利”的空間，以此推動快速擴(kuò)張的銀行表外理財(cái)去杠桿，從“表外信貸”進(jìn)一步回歸至“代客資管”的本質(zhì)。

最近幾年，不少銀行紛紛加大對資產(chǎn)管理、理財(cái)業(yè)務(wù)的布局力度。伴隨著國內(nèi)金融市場利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，銀行凈息差收窄成為大勢所趨。在這一背景下，大力發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)能夠增加銀行的非利息收入，在利息收入減少的情況下進(jìn)一步多元化銀行的收入結(jié)構(gòu)，使得銀行的盈利能力進(jìn)一步提高。從這個角度看，大力發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)是銀行應(yīng)對挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)型的重要方向。

不過，值得注意的是，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的很大部分屬于表外業(yè)務(wù)，而表外銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)之一是不占用銀行的風(fēng)險(xiǎn)資本。基于這一特點(diǎn)，受到資本金約束、表內(nèi)貸款規(guī)模受限的商業(yè)銀行，為了達(dá)到既獲得收益又不過多消耗資本的目的，有可能通過表外理財(cái)變相擴(kuò)張其資產(chǎn)規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，有些銀行表外業(yè)務(wù)的增速甚至高于表內(nèi)貸款業(yè)務(wù)。表外理財(cái)業(yè)務(wù)的過度擴(kuò)張使其逐步脫離了“代客理財(cái)”的本質(zhì)，而逐步異化為“表外信貸”，成為中國式“影子銀行”的重要組成部分。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，目前國內(nèi)的表外理財(cái)產(chǎn)品總量或超過10萬億元。

實(shí)際上，表外理財(cái)資金投向?yàn)轭愋刨J、債券等資產(chǎn)，與表內(nèi)資金流向未有實(shí)質(zhì)差別，但是一是由于表外業(yè)務(wù)不受資本金約束，二是監(jiān)管層對表外業(yè)務(wù)監(jiān)管程度不及表內(nèi)業(yè)務(wù)，因此，一些銀行尤其是一些小銀行有很大沖動通過理財(cái)產(chǎn)品疊加高杠桿博取收益，而其風(fēng)險(xiǎn)又具有隱蔽性。尤其值得注意的是，表外理財(cái)?shù)馁Y金來源在一定程度上仍然存在剛性兌付的特征，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，這些風(fēng)險(xiǎn)有演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。

此前，就有媒體報(bào)道稱，銀監(jiān)會正在研究對表外業(yè)務(wù)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，與此同時，部分地區(qū)的銀監(jiān)局也正推進(jìn)銀行表外業(yè)務(wù)自查。筆者認(rèn)為，銀行表外業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張可以被看作是現(xiàn)有政策下金融機(jī)構(gòu)的一種監(jiān)管套利行為，而央行、銀監(jiān)會等監(jiān)管部門頻頻釋放出加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理的信號，則可看作是一種壓縮這種監(jiān)管套利空間的行為，也符合目前去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的整體宏觀政策導(dǎo)向。

未來，若表外理財(cái)業(yè)務(wù)正式納入廣義信貸，銀行必將加強(qiáng)對其理財(cái)業(yè)務(wù)過度加杠桿和擴(kuò)張的管理；與此同時，監(jiān)管部門也正在逐步推進(jìn)“凈值型”理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，尋求進(jìn)一步打破理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的現(xiàn)狀。在一系列政策的作用下，理財(cái)業(yè)務(wù)有望回歸其“資產(chǎn)管理”和“代客理財(cái)”的本質(zhì)，走上規(guī)模適度、健康發(fā)展的道路。