◎汪圣芬

　　長假前為閑置資金作安排，走進銀行嚇了一跳——理財產品收益率已齊齊進入了“3時代”，超過4%以上的，要打著燈籠才能勉強找到。

　　銀行理財產品，一直是投資者抵御“通脹”的最佳選擇之一，但近期產品發行量已逐漸減少，預期收益率越來越不“給力”，預計未來還將進一步下降。現在買固收類理財產品還合不合算，這成為很多人心中的疑問。

　　收益率只會繼續下行

　　經濟下行壓力大，短期看不到貨幣政策發生變化的跡象，這不利于理財產品繼續維持高收益。理財資金總量超過25萬億元，影響力非常大，但目前廣泛缺乏“低風險且收益較好”的可投資標的，“資產配置荒”仍在延續。

　　實體經濟下滑、資產配置荒和債券違約，與自己買的銀行理財產品有什么關系？其實，銀行發的理財產品都是“大鍋炒”，炒料有哪些？可能你一直都不清楚。

　　野蠻生長的前世

　　話說2010年，在全球金融危機背景下中國出臺經濟刺激政策之后，房貸出現增長過猛的勢頭，銀行信貸逐漸有所收縮。在房地產與地方基建資金的需求下，非標信貸應運而生。“非標融資”繞開受監管的正常借貸關系，套上如券商資管、基金子公司通道或信托計劃，以委托貸款形式間接取得資金。

　　這些對接項目，銀行包裝成“理財產品”向投資者招手，以防止存款逃跑。由于理財業務收益來源是“雙方約定”，不是“管理費分成”，不采用“凈值”報價，也與成效無關，銀行基本只要考慮同業競爭壓力與自身負債(提供收益)成本。

　　博收益率高低的一槌子買賣，大大刺激銀行采用“期限錯配”的策略拉升收益，這也涉及了監管三令五申的“資金池”。

　　理財資金的去向

　　不同期限堆疊出的池子里，資金最大的去向是債券。作為高收益大頭的是企業“信用債”，一旦產能過剩、資金鏈斷裂，企業爆發危機導致債券違約時，投資者很難幸免于難。

　　第二類是非標債權，多數是“收/受益權”，其次是信托貸款與委托貸款。2011年非標債權年收益到達頂峰，一度讓產品收益水漲船高；2012年利率市場化，又倒逼銀行信貸擴張，從此理財產品一騎絕塵；跑出了無數個資金池，一期期滾動發行，利用長短期錯配，各產品間進行收益調節。

　　隨著信用事件頻發，監管打擊影子銀行，非標債權收益也不斷向下壓縮。2013年債券牛市，5年期中債與中短期票券，讓收益勉強維持；2014年下半年二級市場有起色，再趕上2015年股市“打新”，新股收益又吸引理財產品資金進入逐利。

　　投資人當何去何從

　　被稱為史上最嚴銀行理財業務監管(征求意見稿) 去年7月出臺以后，理財產品迎來“去杠桿 防風險”的今生，“預期收益類產品”的剛性兌付就更加難做了。

　　未來投資切忌盲目追求高收益，同時要拋棄對“剛性兌付”的依賴，應該逐步將目光投向公、私募凈值類投資基金，或考慮股權投資——那些能長期戰勝通脹，真正具備資產配置含金量的產品上。

　　（作者供職于諾亞財富品牌市場中心）