柏可林 攝

　　眼下，對于分級基金來說，清盤還是轉型，是個大問題。

　　自去年8月證監會暫停分級基金審批工作以來，市場上，雖然部分分級基金業績尚可，但是該類型產品規模不斷縮水，一些產品越發“迷你”。

　　有些分級基金直接選擇清盤，還有些試圖轉型LOF（上市型開放式基金）。不過，轉型后問題又來了，這些產品深陷流動性不佳的困境。

　　風險逼死分級基金

　　2014年到2015年是國內分級基金迅速發展的兩年，尤其是2015年上半年，隨著牛市的來臨，讓分級基金站上了風口。當時，分級基金在市場上的成交量逐漸增加，流動性也比較好，無論是A類份額還是B類份額都有一定的投資價值。2015年4月底到2015年5月底這一個月的時間內，一度出現12只分級基金成立、14只分級基金發行的“盛況”。

　　2015年6月，股市暴跌。2015年8月，監管層宣布暫停注冊審批分級基金。

　　隨后一年多，分級基金由盛轉衰，數量和份額縮水。

　　7月9日，中國證券投資基金業協會會長洪磊在“中國財富管理50人論壇”上指出：“必須在公募領域嚴格限制對優先級保本保收益的結構化分級產品，回歸收益共享、風險共擔的基金本質。”

　　一句話就將分級基金大監管提升到了空前高度。近日，監管層確認，暫停分級基金注冊工作。

　　監管層非“杞人憂天”。對普通投資者來說，充分了解分級產品的折算、估值等運作方式，不容易。

　　市場分析認為，分級基金從“洛陽紙貴”到“不受待見”，最直接的原因是：投資者風險偏好持續較弱，對“穩定收益”的需求越來越高，而分級基金卻是市場中首當其沖的“不穩定分子”。

　　規模縮水引操控之憂

　　好買基金網的數據顯示，截至8月25日，排在公募基金近3月收益前三位的都是分級基金。申萬菱信深證成指分級進取以81.36%的超高回報率排在首位，身后則是收益率63.92%的中融中證煤炭指數分級B和收益率56.13%的鵬華中證國防指數分級B，三者都是激進博弈類的分級基金。

　　讓分級基金走向“窮途”的，不是業績表現，而是規模不斷縮水。數據顯示，2014年9月至2015年6月中旬股市走牛期間，分級基金的規模一度從439.2億元膨脹至3845.4億元，增幅高達775.6%。隨著去年6月中旬二級市場的一路下行，分級基金出現多輪下折潮，遭遇巨虧的投資者不計其數。截至今年一季度末，分級基金規模僅剩2096.43億元。

　　在此背景下，“迷你”基金逐漸增多。有市場統計顯示，逾四成的分級基金B份額場內存量不足5000萬份。

　　分級基金“盤小”，容易滋生“操縱”及暴漲暴跌問題。例如，新絲路B近日上演“過山車”行情，8月15日至19日連續上漲38.64%，但8月22日和23日連續兩個跌停，24日又大跌4.36%。新絲路B暴漲后暴跌，是因為價格大漲明顯偏離凈值增長，8月15日至19日的單位凈值升幅僅有7.85%。8月19日，新絲路B的溢價高達25.65%。引人注意的是，新絲路B上述5個交易日連續大漲時的日成交金額均未超過55萬元。

　　轉型LOF并非終點

　　去年8月證監會叫停分級基金審批后，部分剛剛獲批的分級基金就面臨被迫轉型或清盤的尷尬。數據顯示，去年分級基金審批叫停后，10只已成立但并未上市的分級基金，目前已有5只未上市分級基金選擇轉型，3只直接清盤。

　　濟安金信基金評價中心主任王群航告訴記者，“今年以來，已經有不少的小微分級基金及時走上了轉型之路。目前，尚存的分級基金多屬于細分同類里規模較大的產品。對于存量的分級基金，其出路還是大家先自行盡快轉型為好，不要再存有其他奢望了。”

　　近日，又有一家分級基金選擇了轉型LOF。金鷹基金公告稱，經與基金托管人交通銀行股份有限公司協商一致，以通訊方式召開本基金的基金份額持有人大會。會議審議并通過了《關于金鷹中證500指數分級證券投資基金轉型有關事項的議案》，同意本基金轉型為“金鷹量化精選股票型證券投資基金(LOF)”。

　　不過，有評論認為，轉型之后這些產品或將面臨流動性不佳的困境，通過數據分析發現，量化型與跟蹤特色指數的LOF相對而言有更好的發展,分級基金轉型為這兩種類型,更有可能獲得充足的流動性。(記者/嚴言)