專家指出，養(yǎng)老金入市需要政府?dāng)M定紅線規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要建立和完善對(duì)養(yǎng)老金投資決策重大失誤與貪瀆的問責(zé)機(jī)制

“人社部正會(huì)同財(cái)政部制定資金歸集和劃撥的具體辦法，確保養(yǎng)老金投資運(yùn)營可以在2016年正式啟動(dòng)。”人社部新聞發(fā)言人李忠近期表示。

由此可以看出，推進(jìn)養(yǎng)老金投資運(yùn)營已箭在弦上，養(yǎng)老金入市已吹響集結(jié)號(hào)，資本市場(chǎng)將迎來一次新的發(fā)展契機(jī)。

養(yǎng)老金入市是大勢(shì)所趨

“建立養(yǎng)老基金投資運(yùn)營機(jī)制，實(shí)行市場(chǎng)化、多元化投資運(yùn)營勢(shì)在必行，這是實(shí)現(xiàn)基金保值增值目標(biāo)的內(nèi)在要求和客觀規(guī)律。”人力資源社會(huì)保障部社會(huì)保障研究所所長(zhǎng)金維剛表示。

養(yǎng)老金是人們的保命錢，其保值增值情況直接影響到老年人生活質(zhì)量，因而備受人們關(guān)注。長(zhǎng)期以來，為保障基金安全，國家有關(guān)政策規(guī)定養(yǎng)老基金只能存銀行和 購買國債，歷年來基金收益率不僅低于銀行一年期存款利率，而且也低于同期通貨膨脹率，導(dǎo)致龐大的資金難以實(shí)現(xiàn)保值增值。目前我國已步入了老齡化社會(huì)，養(yǎng)老 金“缺口”加大。

2011年12月份，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清首提養(yǎng)老金入市，這個(gè)話題就一直是各方討論的熱點(diǎn)。目前，絕大多數(shù)國家的公 共養(yǎng)老基金均采用市場(chǎng)化投資運(yùn)營方式，但是市場(chǎng)化專業(yè)化程度在不同國家存在較大差異。以美國為例，美國的共同基金資產(chǎn)中，養(yǎng)老基金占89%，即使在家庭散 戶“基民”里，持有基金的數(shù)量中位數(shù)也高達(dá)103000美元。而我國資本市場(chǎng)的投資者中，散戶占統(tǒng)治地位。即使基金業(yè)規(guī)模較為可觀，但由于幾乎完全由散戶 “基民”占統(tǒng)治地位，社保基金等占比不到10%，長(zhǎng)期投資基金很少，在遇到牛市時(shí)必然承受巨大的贖回壓力。從今年7月份A股市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)也可以看出，投 機(jī)心理在A股市場(chǎng)上大行其道，養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)將極大地?cái)U(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍，有利于減少股指波動(dòng)的幅度，遏制頻發(fā)A股市場(chǎng)大起大落，市場(chǎng)投機(jī)將會(huì)減 少。

“養(yǎng)老金入市的目的是保值增值。長(zhǎng)期來看，養(yǎng)老金入市會(huì)給A股帶來巨額長(zhǎng)線資金，中長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)對(duì)股市帶來實(shí)質(zhì)性利好。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清 輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，作為長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，養(yǎng)老金可以為資本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的資金來源，可改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，間接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而資本市場(chǎng)又能為 養(yǎng)老金保值增值提供平臺(tái)。

中國社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文也認(rèn)為，養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場(chǎng)的壓艙石，帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，不斷提高資本市場(chǎng)的質(zhì)量。

逾萬億元資金橫空出世

2015年8月份，《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（簡(jiǎn)稱《管理辦法》）的出臺(tái)為加快基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的市場(chǎng)化投資運(yùn)營已經(jīng)基本鋪平了道路。《管理辦法》 對(duì)養(yǎng)老金投資范圍進(jìn)行了明確規(guī)定：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，2014年末全國養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3.56萬億元。其中，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3.18萬億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金累計(jì) 結(jié)余3845億元。對(duì)此，人力資源社會(huì)保障部社會(huì)保障研究所所長(zhǎng)金維剛認(rèn)為，以去年養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余為基數(shù)進(jìn)行推算，將可以動(dòng)用超過1萬億元的資金直接或 間接地投資于股票市場(chǎng)。預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)期內(nèi)，基金累計(jì)結(jié)余規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。特別是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌方案預(yù)計(jì)也將出臺(tái)實(shí)施，這將 進(jìn)一步增強(qiáng)養(yǎng)老基金的支付調(diào)劑能力并擴(kuò)大基金累計(jì)結(jié)余規(guī)模。

“養(yǎng)老基金長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資特性，正是我國資本市場(chǎng)比較缺乏的積極因素，這一基金投資運(yùn)營，不僅是資本數(shù)量的增加，而且是一個(gè)巨大的正能量，將會(huì)為資本市場(chǎng)注入新的活力，產(chǎn)生積極影響。”泰康資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官段國圣指出。

“目前人社部、全國社保基金理事會(huì)正在起草養(yǎng)老金運(yùn)營管理細(xì)則，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金委托投資運(yùn)營正在提速，相信可以很快入市，資本市場(chǎng)將迎來真正 的長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者。”中國政法大學(xué)法和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心教授胡繼曄表示，同時(shí)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將成為中國金融市場(chǎng)中的標(biāo)志性機(jī)構(gòu)投資者，成為塑造養(yǎng)老金融 的主體。

近日，建設(shè)銀行與全國社保理事會(huì)聯(lián)姻組建的建信養(yǎng)老金管理公司宣告正式成立，成為國內(nèi)首家養(yǎng)老金資產(chǎn)管理公司。公司注冊(cè)資本 23億元，由中國建設(shè)銀行發(fā)起，引入全國社會(huì)保障基金理事會(huì)作為戰(zhàn)略投資者共同設(shè)立，全國社保基金理事會(huì)出資3.45億元，持股15%，自此，養(yǎng)老金與銀 行業(yè)的融合初露端倪，可以預(yù)見未來養(yǎng)老金將與資本市場(chǎng)、銀行體系、保險(xiǎn)體系等領(lǐng)域深度融合，有望在金融市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)保值增值。

風(fēng)險(xiǎn)防范還需加大問責(zé)力度

隨著養(yǎng)老金的入市，也帶來了另一個(gè)問題，養(yǎng)老金作為居民的基本養(yǎng)老保障，入市后是否安全引人擔(dān)憂。

量鼎資本管理公司執(zhí)行董事李春平認(rèn)為，實(shí)際上從國際實(shí)踐來看，養(yǎng)老基金由于資金本身的長(zhǎng)期特性，一般都是真正穩(wěn)定的長(zhǎng)期價(jià)值投資者，投資風(fēng)格穩(wěn)健，不僅 有利于改變資本市場(chǎng)短期投機(jī)行為盛行的做法，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展；更能對(duì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展發(fā)揮積極作用，既對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，也可以使投資 人分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

從全國社會(huì)保障基金理事會(huì)2014年度基金投資收益情況看，社保基金的年均收益率良好。截至2014年末，社保 基金會(huì)管理的基金資產(chǎn)總額15290億元；基金權(quán)益總額14510億元，負(fù)債780億元。在基金權(quán)益總額中：全國社保基金權(quán)益12350億元，比上年末增 加2439億元，受托管理9省市做實(shí)個(gè)人賬戶中央補(bǔ)助資金及廣東省部分養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金權(quán)益合計(jì)2160億元。2014年，基金權(quán)益投資收益額 1392億元，投資收益率11.43%，超過同期通貨膨脹率9.43個(gè)百分點(diǎn)。自社保基金會(huì)成立至2014年末，基金累計(jì)投資收益額5580億元，年均投 資收益率8.36%，超過同期年均通貨膨脹率（2.42%）5.94個(gè)百分點(diǎn)。由此可以看出，我國已經(jīng)在養(yǎng)老金市場(chǎng)化管理方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，儲(chǔ)備了一 些人才隊(duì)伍。

但為了有效應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)，養(yǎng)老基金還需要在審慎決策的基礎(chǔ)上采取積極的應(yīng)對(duì)策略，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，在 2008年的金融危機(jī)中，一部分海外養(yǎng)老基金遭受嚴(yán)重?fù)p失，重要原因之一就是養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)化水平還適應(yīng)不了金融危機(jī)的錯(cuò)綜復(fù)雜性，對(duì)資本市場(chǎng)的 劇烈變化不敏感，未能對(duì)危機(jī)期間迅速變化的市場(chǎng)環(huán)境做出正確反映。雖然，在《管理辦法》中的第十章的法律責(zé)任中，明確規(guī)定了國家工作人員在養(yǎng)老基金投資管 理、監(jiān)督工作中濫用職權(quán)、玩忽職守、徇私舞弊的，依法追究責(zé)任。但如何處罰，處罰輕重沒有具體規(guī)定。

對(duì)此，宋清輝指出，養(yǎng)老金入市需要政府?dāng)M定紅線規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要建立和完善對(duì)養(yǎng)老金投資決策重大失誤與貪瀆的問責(zé)機(jī)制，強(qiáng)化養(yǎng)老金決策重大失誤與貪瀆行為的問責(zé)力度。