央企重組已從此前平行對(duì)等重組延伸到并入式重組，即行政級(jí)別較高或資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較大的央企直接兼并另一方，五礦集團(tuán)與中國(guó)冶金科工集團(tuán)（下稱“中冶集團(tuán)”）即是此例。

　　昨日，五礦集團(tuán)決定與中冶集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組，中冶集團(tuán)整體并入五礦集團(tuán)，成為其全資子公司，形式上類似于五礦集團(tuán)核心子公司五礦股份（持股87.54%）。盡管國(guó)務(wù)院及國(guó)務(wù)院國(guó)資委層面此前曾多次提及鼓勵(lì)央企通過(guò)兼并、戰(zhàn)略性重組做大做強(qiáng)，但去年以來(lái)的央企重組并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的兼并重組，均系實(shí)力相當(dāng)、業(yè)務(wù)相近的平級(jí)央企進(jìn)行非兼并式重組。

　　具體而言，中國(guó)南車與中國(guó)北車在合并之前業(yè)務(wù)高度重合、實(shí)力懸殊較小，且屬于同一行政級(jí)別，于是在技術(shù)上采取中國(guó)南車吸收合并中國(guó)北車、北車集團(tuán)吸收合并南車集團(tuán)，實(shí)際上是中國(guó)南車與中國(guó)北車合并，南車集團(tuán)與北車集團(tuán)合并，彼此互為主體，不存在一方兼并另一方的現(xiàn)象。

　　最終，中國(guó)南車與中國(guó)北車以注銷法人資格組建中國(guó)中車為代價(jià)完成重組，相當(dāng)于在原有兩家央企基礎(chǔ)上操刀組建一家新的央企。客觀而言，諸如南北車的合并重組在實(shí)務(wù)中須面臨更多的難題，包括兩家央企業(yè)務(wù)的協(xié)同及人事方面的調(diào)整。

　　此后，中電投與國(guó)家核電亦展開(kāi)了合并重組，這兩家央企同樣級(jí)別相當(dāng)，操作中也并未由一方兼并另一方，而是由雙方共同成立國(guó)家電力投資集團(tuán)，承接兩家央企的資產(chǎn)。

　　除上述兩個(gè)案例外，目前中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)與中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)正在籌劃的重組也是級(jí)別相當(dāng)、業(yè)務(wù)相近的央企之間展開(kāi)的重組。與南北車重組相同的是，中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)與中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)也不是兼并重組，而是由雙方作為重組主體，組建一家專業(yè)的航運(yùn)資產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)。與南北車重組不同的是，中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)與中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)可能不會(huì)將所有資產(chǎn)注入新的航運(yùn)資產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)，即二者的重組有可能不是整體重組。

　　反觀五礦集團(tuán)與中冶集團(tuán)的重組，五礦集團(tuán)無(wú)疑是此番重組的主體，技術(shù)上可通過(guò)國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)的形式直接受讓中冶集團(tuán)100%股權(quán)，從而間接控制中國(guó)中冶。理論上，只要五礦集團(tuán)完成中冶集團(tuán)的股權(quán)受讓，合并即宣告完成，操作難度遠(yuǎn)低于南北車合并。此處的操作難度較低還體現(xiàn)在，五礦集團(tuán)在行政級(jí)別上高于中冶集團(tuán)，全資兼并中冶集團(tuán)后不會(huì)涉及人事方面的調(diào)整，中冶集團(tuán)高層直接變成五礦集團(tuán)高層的下屬。

　　當(dāng)然，如果五礦集團(tuán)在入主中冶集團(tuán)之后不再進(jìn)行系列資產(chǎn)整合，那么五礦集團(tuán)與中冶集團(tuán)的合并意義便會(huì)大打折扣。后期不排除五礦集團(tuán)在本身管轄的上市公司及中國(guó)中冶之間實(shí)施資產(chǎn)置換等動(dòng)作，但屆時(shí)該等動(dòng)作均屬內(nèi)部重組。

　　需要指出的是，中冶集團(tuán)盡管行政級(jí)別略低于五礦集團(tuán)，但其資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)3000億元，與五礦集團(tuán)具備可比性，中冶集團(tuán)與五礦集團(tuán)的合并為后續(xù)資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)难肫蠛喜⑻峁┝朔独?/p>

　　多方跡象顯示，央企重組絕不會(huì)止步于五礦集團(tuán)與中冶集團(tuán)，重組的形式也必然會(huì)趨于多元化。事實(shí)上，南車與北車、中電投與國(guó)家核電、中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)與中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)、五礦集團(tuán)與中冶集團(tuán)的重組均不盡相同，對(duì)等合并、兼并等絕非唯一的形式。（證券時(shí)報(bào)記者 李雪峰）