原標題：保險業全年增長有望超四成

　　保險上市公司2015年三季報已先后公布。前三季度，上市保險公司基本面保持了強勁勢頭，凈利潤同比平均增長近45%，實際盈利能力強勁。再加上6月以來股市下跌對利潤影響見底，預計行業全年利潤增長有望繼續保持在40%—50%之間。分析認為，四季度保費增速可能繼續放緩，但今年全年業績表現已實現超越，無論是保費收入還是投資收益，即便考慮三季度大幅調整，仍然是近年來業績表現最充分的一年。目前保險行業估值仍處于歷史低位，年內行業催化劑依然充分，后市估值向上空間較大。

　　壽險保費創8年來新高

　　從三季報業績來看，保險公司穩中有進，增速并未出現大幅下滑的局面。三季度業績報顯示，4家A股上市險企前三季度合計實現歸屬凈利潤1057.93億元，同比增長42%；第三季度單季凈利潤216.08億元，環比下降50%，同比下滑10.6%。

　　行業凈利潤增速區間為22.8%-67.8%。分公司來看，前三季度新華、人壽、太保和平安分別實現歸屬凈利潤86.44億元、338.37億元、150.36億元和482.76億元，同比分別增長36.7%、22.8%、67.8%和52.4%。

　　就保費收入來看，行業前三季度實現保費收入約1.9萬億，其中壽險保費實現1.31萬億，財險保費實現0.59萬億。今年以來，壽險保費增速維持平穩高效增長，年初至今平均同比增速為22.6%。從保費體量上看，前三季度行業總壽險保費已經超過去年全年保費收入，創8年以來歷史新高。具體到上市公司，除中國人壽由于結構調整保費三季度增速放緩外，其他三家保險公司保費同比增速依然維持平穩。

　　分析認為，今年以來，行業陸續經歷了健康險稅收優惠、分紅險費改完成等政策紅利，再加上前三季度總體投資收益依然維持較高水平，多重政策利好持續帶動保費增長。

　　然而，衡量保險行業重要的指標：凈資產和綜合收益在三季度均表現出下滑趨勢。數據顯示，前三季度保險公司實際凈資產增長率區間為9.14%-13.19%，綜合收益同比下降10.35%-60.48%。

　　對比前三季度、單季度該兩項指標可以發現，三季度較前兩季度出現了明顯回調，其中凈資產較去年末增速在三季度出現回撤。除了中國平安勉強較二季度持平，其他三家公司分別回撤1.35%-5.89%。顯然，三季度大幅調整還是對行業造成一定沖擊。

　　數據顯示，自6月30日至9月30日期間，滬深300指數下跌30%左右。受此影響，行業投資收益增速明顯放緩，三季度單季實現投資收益610億元，同比下滑11%。不過，總體來看，保險前三季度年化總投資收益率仍達到了7.5%左右，較中報時點僅減少0.9個百分點。

　　對此，東吳證券也指出，考慮到近期股市企穩和債市牛市，預計行業全年總投資收益率將保持7%以上，全年凈利潤增速超40%。

　　七成投連險賬戶折戟

　　今年三季度股市延續下跌態勢，上證指數最低一度探至2851點，9月股市沒有繼續大范圍深幅下跌，但市場缺乏強勁催化劑，兩市成交量低迷。數據顯示，三季度滬深300、中小板指、創業板指分別下跌28.39%、26.57%、27.14%。

　　受此影響，三季度保險投連險賬戶收益也不容樂觀。根據國金證券日前發布的研究報告顯示，納入國金統計的193個投連險賬戶三季度平均收益率僅為-11.43%。133個（占比69%）賬戶下跌，其中57個（占比30%）賬戶跌幅超過20%。海康人壽-穩健型的收益率最高，但僅6.42%，且該賬戶為債券型。

　　分別就賬戶類型來看，三季度偏股類賬戶平均收益率為-19.75%。股票型、股票-指數型、混合偏股型、靈活配置型的平均收益分別為-22.62%、-26.28%、-18.99%、-13.11%。

　　由于三季度投資者風險偏好回落，對債券的需求提升，同時在基本面、資金面、政策面的支撐下，債券迎來小牛市行情。因此，偏債類投連險3季度平均收益損失相對較小，僅為-3.19%。其中，混合偏債型、債券型和貨幣型賬戶的平均收益分別為-13.45%、-0.62%、0.63%。

　　盡管市場在三季度大幅下挫，但投連險今年以來依然整體取得了8.64%的絕對收益。分類型看，偏債類每月收益均在-3%—4%內徘徊，而偏股類-除指數型前2月月度收益均在4%左右，3-5月飆升至10%以上，6、7、8月單月跌幅均在10%左右，9月微跌1%左右。

　　另外，在偏股類賬戶中，今年1-8月，股票型在大盤表現較好的4月，以及在大盤相對抗跌的6月，跑輸股票-指數型，其余月份均領先股票-指數型。“1月以來的業績說明，股票型配置的中小盤股權重較大；偏債類賬戶中，受降息降準影響，貨幣型收益率顯著收窄。”國金證券分析師張慧指出。

　　從收益指標看，近三年來各類投連險賬戶平均收益率均為正，偏股類賬戶表現優于偏債類賬戶，且股票型賬戶平均收益始終最高。不過，股票型、混合偏股型賬戶、債券型賬戶在不同時間段的最低收益均有負收益出現。

　　四季度非銀板塊具備爆發潛力

　　就四季度保險行業政策紅利來看，廣發證券認為，年內行業催化劑依然充分，稅收遞延何時落地是最為關注的。“四季度保費增速雖然可能繼續放緩，但今年全年業績表現已經實現超越，無論是保費收入還是投資收益，即便考慮三季度大幅調整，仍然是近年來業績表現最充分的一年。結合當前保險板塊的估值區間，我們認為保險股依然具備彈性和投資價值”。

　　同時，復刻去年四季度“一波流”漲勢的可能性依然存在。據統計，A股中，非銀板塊整體漲幅依然排名倒數。按照二級行業分類，保險板塊漲幅排在所有行業倒數第三。

　　“在這個時點，我們再次看到了非銀板塊爆發的潛力。估值方面，保險股的安全邊際一直比較充分，目前的估值也已經接近去年四季度行情啟動前的估值區間，在行情來臨時左側機會較為明顯。”廣發證券分析師曹恒乾認為。

　　分析人士認為，“雙降”之下流通性寬裕，行業憑借良好的利潤和權益彈性，估值有所修復。數據顯示，10月滬深300上漲10.34%，保險wind指數上漲11.65%，行業表現強于大盤。從金融行業分板塊來看，保險表現弱于券商（上漲19.59%），強于銀行（上漲3.85%）。10月太保、平安、國壽、新華分別上漲11.13%、12.16%、3.76%、18.62%。

　　在長江證券分析師劉俊看來，三季末上市險企浮盈占凈資產比重-0.2%—4%，市場下跌風險有序釋放，綜合考慮保費、投資和其他因素，保險四季度凈利潤環比或將回升。“目前行業權益配置比重為13.2%，市場情緒積極背景下，保險大藍籌板塊有彈性，有業績，有政策，當前估值1.1-1.4倍EV，持續看好，推薦平安、人壽、太保。”