原標題：保費淡季高增長之謎

三季度通常是保險行業的傳統銷售淡季，在這段時間里，保險公司會專注于代理人增員和新產品研發，無心在銷售方面大張旗鼓地發力。然而，從上市保險公司交出的保費成績單來看，似乎是另一番景象。

上海證券報昨日從相關渠道獲悉，今年1至9月，在關鍵指標個險新單保費同比增幅上，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的數據分別約為50%、60%、65%、50%。其中，9月單月，四巨頭的這組數據分別約為20%、40%、10%、10%。

“淡季不淡”的背后是怎樣的邏輯？高增長態勢能否持續？投資者是否會買賬？這一連串疑問，亟待解答。

部分股市及理財資金流入保險產品

個險業務是壽險公司內含價值以及利潤的主要來源，占據行業半壁以上江山的保險四巨頭，深諳此道。記者從相關渠道獲悉的數據顯示，今年9月份，整個壽險行業的個險新單保費維持較高增長，總體同比增速約在20%左右。其中，中國平安以40%大幅領先，中國人壽、中國太保、新華保險同比分別增長約20%、10%、10%。

若將時間周期拉長來看，壽險業基本面持續回暖已是一個不爭的事實。今年前三季度，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的累計個險新單保費收入，同比增速分別約為50%、60%、65%、50%。

市場好奇“淡季不淡”的背后邏輯。記者從市場一線了解到，多因素合力助推今年三季度保費高增速。其中一個不容忽視的助推因素是，在股市震蕩和利率下行的環境下，部分股市資金及理財產品的資金分流至保險產品。

尤其是由于分紅險盈余結算的滯后性，使得分紅險收益率在下半年仍維持高位，相對于銀行理財和信托產品吸引力較高。一位資深投行研究員在多地草根調研后發現，近期高收益理財產品明顯式微，引致部分原本投向非保險理財產品上的資金，轉而流入保險產品，尤以理財型險種居多。

另一個驅動因子則來政策面的變化，即保監部門對保險代理人的資格核準等行政審批事項的簡政放權，直接引致保險代理人數量持續保持高速增長。來自多家大型壽險公司的反饋稱，今年以來旗下保險代理人數量持續增長。

機構資金相繼“埋伏”保險股

“淡季不淡”的逆勢成績單能否延續？這是投資者眼下最關心的。

有不少市場觀點認為，在保險代理人準入限制的放寬和分紅險收益率的相對優勢共同推動下，10月上市保險公司個險新單保費高增長的延續，將是一個大概率事件。

當然，也有業界人士反駁稱，“多個因素促成了今年三季度的"淡季不淡"，但這些因素可能到第四季度時會發生改變。就比如，新華保險和中國太保的9月份個險新單保費增速，較上半年已有放緩跡象。”不過，就記者了解的實際情況是，新華和太保放緩的背后，主要是由于去年同期基數較高，以及下半年開始轉而重視提升價值而非拼規模。

值得注意的是，一向嗅覺靈敏的機構投資者，已經開始對保險股開始布局。一家大型機構的股票投資經理告訴記者，公司內部已將保險板塊歸為“白馬股”行列，一是上市保險公司的核心保費數據持續向好，二是股市下跌對上市保險公司投資收益的影響或小于預期，甚至很可能不在其三季報的利潤表中有體現。

從目前上市保險公司公布的萬能險結算利率來看，相較于6月和7月并無重大變化。這在一定程度上也反映了股市下跌對保險公司的影響程度，或許小于此前市場預期。

至于為何甚至不會在三季報的利潤表中有明顯體現，一家保險公司投資部人士告訴記者，由于從大局出發的考慮，三季度時不少大型保險機構沒有明顯的凈賣出行為，也就是說即使有權益投資浮虧也并未兌現。一家保險公司財務部負責人進一步解釋說，“通常一些保險公司會把權益投資劃分為可供出售金融資產，如果有浮虧但不賣出的話，即使有影響也的確只體現在公司資產負債表，而不會體現在利潤表。”（記者 黃蕾）