當古城香業啟動新三板掛牌程序時，公司董秘王坤可能沒有料到，新三板會一年內成長得如此之快。“完成股改之后，公司于今年7月初掛牌新三板，并成為首批43只做市股票之一。”王坤表示。

　　古城香業只是新三板今年新增的逾千家企業之一，目前新三板掛牌企業數量突破1500家，較去年底的355家已翻了兩番。伴隨著市場規模的急劇擴大和融資額度的大幅增加，新的交易方式和融資工具不斷登場，市場發展也面臨著新的挑戰。

　　融資功能初顯

　　在今年初首批全國266家企業集體掛牌后，新三板受理、審核企業掛牌申請工作開始進入常態化，并在地域和行業上實現深度覆蓋。截至12月22日，新三板掛牌企業數量已達1521家，一個初具規模的新興交易市場赫然呈現。

　　“新三板對掛牌準入不設財務門檻和股權分散度指標，堅定守住公司準入5個方面的底線標準。”新三板副總經理隋強表示。

　　在發行融資端，新三板對掛牌企業的融資方式、融資規模、融資價格均不干涉，由市場主體自主協商。截至12月12日，掛牌公司完成280次股票發行，融資金額119.67億元，是2013年全年股票融資金額的11.6倍。

　　據了解，除普通股融資外，新三板還將提供優先股、公司債等多元融資工具，進一步擴大企業的直接融資渠道。

　　間接融資方面，新三板今年新增合作商業銀行15家，合作銀行總量達到22家。目前掛牌公司累計完成股權質押貸款120筆，貸款總額12.22億元，平均質押率為67.35%。

　　截至今年三季度末，11家合作銀行共向500余家掛牌公司提供貸款118億元。據了解，企業掛牌一年后債務融資成本平均為7.2%，較掛牌當年下降13.1個百分點，新三板綜合金融服務平臺功能初顯。

　　交易制度翻新

　　完善交易功能提供適當的流動性，是對證券交易場所的基本要求。此前，由于新三板僅提供掛牌公司股票的協議轉讓，導致市場流動性不足。今年8月，新三板在我國證券市場首次引入做市制度，市場交投活躍度明顯提升。

　　截至12月12日，今年新三板市場股票成交累計達110.65億元，是去年全年的12.60倍。從成交頻率來看，今年1月至7月，市場整體股票成交筆數合計3415筆，而做市業務上線的8月，市場整體成交筆數達到9821筆。在9月至11月的59個交易日里，平均每個轉讓日成交筆數約788筆，新三板流動性明顯改觀。

　　目前，新三板能為掛牌企業提供做市、協議及競價3種轉讓方式。“做市商具有價值發現功能，可以給公司提供相對專業和公允的估值和報價服務，為公司未來引入外部投資者、申請銀行貸款、進行股權質押融資等提供重要的定價參考。”王坤表示，這為未來公司融資、并購等創造了更為便利的條件。

　　與此同時，新三板正研究探索PE、VC、資產管理機構等非券商機構參與做市業務的可能性。雖然競價交易的推出仍待時日，但目前新三板在抓緊完成競價轉讓交易系統的開發建設，明確競價轉讓的實施條件。

　　正研究市場分層

　　隨著市場規模的不斷增長，掛牌公司在各方面已形成較大的差別，單一的市場層次不能滿足市場進一步發展的需要。隋強表示，目前新三板正積極研究和制定掛牌公司市場分層的具體方案，待方案成熟后，將向全市場征求意見。

　　“從美國納斯達克市場的經驗上看，它由場外市場發展而來，做市商與分層是其兩大基礎性制度特色。這為新三板發展提供了可資借鑒的經驗。”申銀萬國分析師李筱璇告訴記者。

　　值得一提的是，中國證監會新聞發言人表示，正積極研究在創業板設立專門層次，支持符合一定條件但尚未盈利的互聯網和科技創新企業在新三板掛牌一年后到創業板上市。這意味著未來企業從新三板轉板至創業板的通道將會被打開，場外市場和場內市場的聯系將會更加緊密。

　　此外，由于中小微企業具有業績波動大、風險較高的特點，新三板當前執行了嚴格自然人投資者的準入條件，個人投資者參與門檻上是“500萬元證券類資產”。王坤認為，這一規定雖然較好地控制了市場風險，有效防范風險外溢，但相比于交易所市場，新三板這一門檻顯得偏高，制約了市場流動性的進一步提升。

　　據隋強介紹，新三板將結合市場的功能定位、服務模式及監管體系進行深入研究。這意味著，未來新三板個人投資者參與的門檻有望適當降低。(經濟日報記者 何川)