原標題：斷臂上市 迅雷不再“誘人”

美國當地時間6月24日，又有一名互聯網“老兵”成功登陸納斯達克。

在上市當晚的媒體電話連線時，迅雷創始人鄒勝龍面對“兩次赴美上市有何心理感受”的提問，顧左右而言他。

和其他帶領團隊成功赴美上市的創業者不同，鄒勝龍當天并沒有流露出多少喜悅。媒體電話連線的地點設在了其公關公司內的一個小辦公室，里面擠滿了各路記者。身邊來往的迅雷員工的身上，也沒有出現上市帶來的興奮情緒。

記者們不停地追問鄒勝龍，迅雷未來的發展空間在哪里？如何保持業績增長？鄒勝龍對這些問題僅以“移動互聯網是方向”帶過。

然而疑問并未消除。“凈網”后斷臂上市的迅雷，還會像過去那樣吸引用戶嗎？會員費收入占比過半的迅雷，要如何面對這一局面？

“自降身價”的上市

6月24日，迅雷在美國納斯達克證券交易市場掛牌上市，首日收報14.90美元，較發行價漲24.17%。按收盤價計算，迅雷當前市值為10.3億美元。

以此計算，持股9.5%的迅雷創始人鄒勝龍的身價達到了9785萬美元；上市前3個月投資2億美元入股的小米，持股31.8%，該部分股票市值達3.27億美元。

和另一個“老兵”智聯招聘斷臂上市的故事類似（詳見6月19日B07版），迅雷的上市路充滿波折。

與這一輪赴美上市潮的主角新浪微博、聚美優品、獵豹移動們相比而言，迅雷無疑是一位“老者”。它成立于2002年，由鄒勝龍與程浩共同創辦，為用戶提供視頻加速下載服務。

在歷經波折成為國內PC客戶端下載市場老大后，2011年迅雷第一次赴美上市。在路演時，資本市場的估值曾達到15億至20億美元。然而，中國概念股寒冬忽然到來。一方面東南融通爆發財務丑聞、支付寶VIE事件引發誠信危機、年度最大IPO大幅縮水60%等一系列資本市場負面事件讓迅雷面臨估值腰斬；另一方面，視頻業務的版權紛爭，也直接導致了迅雷“價值被嚴重低估”，迅雷放棄上市。

事后鄒勝龍曾強調：“如果我們以7億美元估值上市絕對可行。”

時隔三年，在優渥的大環境下，迅雷二度闖關IPO，卻沒有贏回體面的估值，仍被質疑“流血上市”。

在上市前，迅雷完成5輪融資，其融資總金額超5億美元。而此次上市后，迅雷市值才10億美元左右。

站在資本運作的角度，此次迅雷上市并不是一次“成功”的上市。如今的鄒勝龍選擇了妥協，一旦再錯過這次窗口期，很難說迅雷還有沒有IPO的機會。

在媒體電話連線時，記者拋出“上市市值未達預期”這個話題時，鄒勝龍說：“希望再給迅雷一段時間見分曉。”

上市代價：資源被“凈網”

版權是迅雷上市的首要障礙。為能順利赴美上市，迅雷對旗下存在版權隱患的產品進行了一輪大清洗。

迅雷上市前夕，迅雷的用戶們發現他們可下載資源變少了，原來一些可以離線下載的資源，現在也無法下載了。而不少付費會員也發現，一些電影資源雖然可以搜索到，但點擊后卻顯示“該資源被舉報，無法下載”。

用戶們一開始猜測是因為“凈網行動”，網站臨時下架部分資源。隨后用戶們發現，有些資源迅雷以后可能都無法提供了。

今年4月份，迅雷以“相關政策等原因”為由，清理了多部熱門美劇。本月初，迅雷與美國電影協會（以下簡稱MPAA）簽署了協議，宣布加大對正版內容的保護，禁止用戶非法下載該協會會員單位的電影及電視節目。

為此，迅雷還表示將建立一個內容識別技術系統，以確保通過迅雷下載的影視作品版權是經過合法授權的。此舉的直接后果是，目前網絡上的部分影視資源，遭到迅雷的封殺。迅雷甚至還清理了用戶存儲在云端的部分資源。

有趣的是，去年10月底，美國電影協會曾設立了一個全球非法發行影片和電視節目的黑名單，包括迅雷、快播、人人影視等國內網站名列其中。此次雙方冰釋前嫌，加上美國資本市場的版權保護意識強烈，迅雷顯然是為赴美上市做出“犧牲”。

但迅雷的付費用戶卻不愿意“被犧牲”，他們正是為了那些“資源”才付費的，現在迅雷刪除了資源，損害了他們的“利益”。

近兩個月來，打開迅雷官網論壇，滿屏都是會員吐槽的帖子，大量用戶要求“會員退費”，并號召“卸載迅雷”。

實際上，隨著帶寬的不斷提高，下載軟件的價值正在迅速降低，越來越多的用戶直接使用瀏覽器觀看視頻和下載。如果不能提供用戶所需的“稀缺資源”，下載軟件的價值則大幅降低。

“盜版紅利”消失

上市首日迅雷股價較發行價上漲24.17%。為此迅雷對外發布消息稱，“迅雷上市首日股價暴漲，云故事備受資本市場青睞。”

但有投資人士卻認為，迅雷的股票需謹慎買入。

根據迅雷招股書披露的信息，目前迅雷有三個盈利渠道：會員費收入、在線廣告和互聯網增值服務。

其中會員費收入是迅雷最主要收入來源，包括下載綠色通道、離線下載和云播，此項業務2013年收入8673萬美元，占總營收的48.1%。2014年第一季度會員費已占到迅雷營收的60.3%，增速明顯。

截至2014年3月31日，迅雷擁有大約520萬付費會員用戶。艾瑞數據顯示，迅雷云加速的月活躍用戶達到1.42億，在云加速產品和服務的市場占有率達到81.4%。

分析人士稱，迅雷對會員的依賴性變強，也變成其一個營利模式的隱患。

“凈網”之后的迅雷對于用戶的吸引力大幅降低。不少用戶在社交媒體及迅雷官網論壇上表示，不會再購買迅雷的會員服務。

會員費收入預期出現問題的同時，迅雷另一項主要收入來源——在線廣告收入也并不樂觀。

雷雨資本CEO俞文輝接受媒體采訪時表示，“早在數年前，視頻行業盜版泛濫時，大量的免費內容帶來了免費的用戶，而這些用戶帶來的龐大流量，產生了巨大的廣告商業價值，足夠支撐其營利來源——這便是視頻行業的‘盜版紅利’。但是如今這種情況已經改變，沒有免費的內容，就不可能憑借流量實現廣告業的主營收入。”

根據俞文輝的觀點，用戶流失會使網站流量下滑，引發廣告流失，最終帶動迅雷商業模式惡化，而且這種趨勢已經開始顯現。

艾瑞數據顯示，迅雷的廣告收入已經出現下降，去年下滑了22%，今年第一季度同比下降了37%。同時，廣告商的數量也從去年的399家降至103家。

仍存“快播式風險”

版權問題對迅雷引發的“多米諾效應”還遠不止這些。

此前優酷、土豆等視頻網站上市前都曾經歷一輪盜版內容清洗，迎合美國市場要求。這些視頻網站的做法是將上市融資的大部分用于購買版權，通過正規渠道給用戶提供更多視頻內容。

但迅雷此輪上市所融資金并不足夠支撐迅雷進行大規模版權購買，同時迅雷也沒有這樣的計劃。

速途研究院執行院長丁道師認為，迅雷上市后仍有一致命問題未解，就是無法保證網站內視頻都是正版版權，這恐怕會給迅雷招來更多麻煩。

迅雷在自我閹割“狗狗搜索”等資源下載的服務后，為了規避版權打擊，又推出了迅雷快傳。通過迅雷快傳，用戶可以在相對私密的環境下，互相貢獻資源。實際上，迅雷快傳是一種UGC（用戶生成內容）模式下的文件分享工具。

丁道師認為，迅雷快傳和快播之類的視頻播放軟件一樣，打著資源共享的旗號，為色情內容和盜版內容的傳播提供了良好的介質。

在上市前夕，丁道師說他曾登錄迅雷快傳網址，仍搜索到不少由網友提供的各類盜版內容。他認為，在中國，迅雷旗下的迅雷快傳靠打擦邊球的方式，能夠讓用戶下載到原本收費的小說、電影等資料，借此獲取了大量的用戶，但這一做法存在較大的風險。

■ 延展

迅雷上市，小米大賺

對比上一次折戟的IPO，迅雷此次上市最顯眼的變化是引入大股東小米。業內普遍認為，迅雷能夠成功上市的最大“推手”是小米及小米董事長雷軍。

今年3-4月，迅雷完成了E輪融資，此輪融資中，小米以總價2億美元認購迅雷27.2%的股份，同時，雷軍掌控的金山軟件投資9000萬美元。迅雷上市后，小米在迅雷的占股將從27.2%增加到31.8%，而金山持股將從12.2%上升到13%。鄒勝龍將持股9.5%，另一個創始人程浩持股稀釋到3.8%，整個董事會持股由原來的28.8%下降到22.5%。

“雷軍系”進入迅雷董事會

“雷軍系”大員大舉進駐董事會，成為迅雷引入小米的“代價”。

完成E輪融資后，小米聯合創始人洪峰、王川及金山軟件CEO張宏江均加入了迅雷董事會。

這是否會導致公司控制權旁落？鄒勝龍此前表示，控制權不需要股權強化，很多互聯網優秀的公司，包括深圳最有名的一家互聯網公司（指騰訊），也包括中國最大的電子商務公司（指阿里），他們的創始人在公司所占的股權并沒有絕對的數量，但是他們對公司的影響力毋庸置疑。

有趣的是，6月24日晚間，迅雷向美國證券交易委員會提交了一份常規文件，這份不起眼的文件中披露了該公司股權結構的第二次重要變化：主要機構股東Skyline Global從股東名單中消失，小米、金山的持股量也比迅雷此前預計的縮了水。

迅雷此次更新版招股書中的另一個亮點是，UC董事長俞永福首次進入迅雷管理層名單。俞永福也是“雷軍系”的大將，雷軍也參與投資了UC。有消息稱，今年雷軍訂了兩輛特斯拉，一輛給自己，一輛給俞永福。

業內戲稱，迅雷上市最大的贏家是雷軍，“雷軍系”已經擁有金山軟件、歡聚時代、獵豹移動及迅雷“四駕馬車”，雷軍已經成為4家上市公司的“幕后董事長”。

迅雷進入小米生態圈

2011年上市受挫后，迅雷對業務進行了長達三年的重新包裝，最新一版的招股書中提到，迅雷是基于云計算技術幫助用戶快速獲取、管理及消費數字媒體內容的互聯網平臺。

業內人士認為，IPO前小米所領投3.1億美元投資對迅雷而言無疑是一劑“強心針”，將已經上市無望的迅雷再度挽救回來。如果沒有小米的投資和之前業務層面上的合作，迅雷想通過自身的努力而完成上市的路程恐怕并不那么容易。

鄒勝龍此前也承認，是小米讓整個公司獲得快速成長的機會，小米是迅雷發展到現在碰到的最重要的合作伙伴，可以打造新迅雷。

鄒勝龍表示，迅雷此輪上市的融資也將用于移動端，包括客廳戰略。未來公司的贏利點是將過去在PC互聯網上取得的成功，復制在移動互聯網和家庭互聯網。

而在這方面，小米能夠為迅雷的云加速服務提供快速到達用戶的入口平臺。因為小米不僅是目前國內最受歡迎的手機廠商，在家庭互聯網方面，小米也有小米盒子等產品及平臺的布局。

據悉，如今迅雷已將其“云加速”技術全面開放給小米公司使用，而小米公司也在其產品中內置迅雷旗下迅雷下載、迅雷看看等相關服務。迅雷正進入到小米的生態圈。

■ 動態

廣電總局“新政”波及迅雷

在迅雷上市的前夜，廣電總局的一紙公文讓互聯網電視盒子的前景堪憂，而迅雷也成為受波及者。

6月24日，華數公司確認，廣電總局網絡司已下發立即關停互聯網電視終端產品中違規視頻軟件下載通道的函，要求關閉互聯網盒子視頻客戶端。

2011年，廣電總局發布了181號文，要求互聯網電視只能唯一連接到一個“互聯網電視集成平臺”，而不得有其他訪問互聯網的渠道。這意味著，互聯網電視終端只能與互聯網電視牌照方合作，不得將公共互聯網上的內容直接提供給用戶。

在此之前，大量互聯網公司試圖通過電視盒子，掌握流量入口，建立電視視頻服務產業鏈條。

業內人士對此表示，進入電視盒子是迅雷新盈利模式的來源，這次廣電總局的表態使其被打上問號。

但對迅雷來說，好的一面是其大股東、未來重要的合作伙伴小米此次基本未受波及。樂視、小米等公司已通過與牌照方（CNTV）的合作占領了一部分市場，只要樂視和小米的盒子不接入優酷等第三方視頻APP，就不會在清理之列。