原標(biāo)題：斷臂上市 迅雷不再“誘人”

美國當(dāng)?shù)貢r間6月24日，又有一名互聯(lián)網(wǎng)“老兵”成功登陸納斯達(dá)克。

在上市當(dāng)晚的媒體電話連線時，迅雷創(chuàng)始人鄒勝龍面對“兩次赴美上市有何心理感受”的提問，顧左右而言他。

和其他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成功赴美上市的創(chuàng)業(yè)者不同，鄒勝龍當(dāng)天并沒有流露出多少喜悅。媒體電話連線的地點(diǎn)設(shè)在了其公關(guān)公司內(nèi)的一個小辦公室，里面擠滿了各路記者。身邊來往的迅雷員工的身上，也沒有出現(xiàn)上市帶來的興奮情緒。

記者們不停地追問鄒勝龍，迅雷未來的發(fā)展空間在哪里？如何保持業(yè)績增長？鄒勝龍對這些問題僅以“移動互聯(lián)網(wǎng)是方向”帶過。

然而疑問并未消除。“凈網(wǎng)”后斷臂上市的迅雷，還會像過去那樣吸引用戶嗎？會員費(fèi)收入占比過半的迅雷，要如何面對這一局面？

“自降身價”的上市

6月24日，迅雷在美國納斯達(dá)克證券交易市場掛牌上市，首日收報14.90美元，較發(fā)行價漲24.17%。按收盤價計(jì)算，迅雷當(dāng)前市值為10.3億美元。

以此計(jì)算，持股9.5%的迅雷創(chuàng)始人鄒勝龍的身價達(dá)到了9785萬美元；上市前3個月投資2億美元入股的小米，持股31.8%，該部分股票市值達(dá)3.27億美元。

和另一個“老兵”智聯(lián)招聘斷臂上市的故事類似（詳見6月19日B07版），迅雷的上市路充滿波折。

與這一輪赴美上市潮的主角新浪微博、聚美優(yōu)品、獵豹移動們相比而言，迅雷無疑是一位“老者”。它成立于2002年，由鄒勝龍與程浩共同創(chuàng)辦，為用戶提供視頻加速下載服務(wù)。

在歷經(jīng)波折成為國內(nèi)PC客戶端下載市場老大后，2011年迅雷第一次赴美上市。在路演時，資本市場的估值曾達(dá)到15億至20億美元。然而，中國概念股寒冬忽然到來。一方面東南融通爆發(fā)財務(wù)丑聞、支付寶VIE事件引發(fā)誠信危機(jī)、年度最大IPO大幅縮水60%等一系列資本市場負(fù)面事件讓迅雷面臨估值腰斬；另一方面，視頻業(yè)務(wù)的版權(quán)紛爭，也直接導(dǎo)致了迅雷“價值被嚴(yán)重低估”，迅雷放棄上市。

事后鄒勝龍?jiān)鴱?qiáng)調(diào)：“如果我們以7億美元估值上市絕對可行。”

時隔三年，在優(yōu)渥的大環(huán)境下，迅雷二度闖關(guān)IPO，卻沒有贏回體面的估值，仍被質(zhì)疑“流血上市”。

在上市前，迅雷完成5輪融資，其融資總金額超5億美元。而此次上市后，迅雷市值才10億美元左右。

站在資本運(yùn)作的角度，此次迅雷上市并不是一次“成功”的上市。如今的鄒勝龍選擇了妥協(xié)，一旦再錯過這次窗口期，很難說迅雷還有沒有IPO的機(jī)會。

在媒體電話連線時，記者拋出“上市市值未達(dá)預(yù)期”這個話題時，鄒勝龍說：“希望再給迅雷一段時間見分曉。”

上市代價：資源被“凈網(wǎng)”

版權(quán)是迅雷上市的首要障礙。為能順利赴美上市，迅雷對旗下存在版權(quán)隱患的產(chǎn)品進(jìn)行了一輪大清洗。

迅雷上市前夕，迅雷的用戶們發(fā)現(xiàn)他們可下載資源變少了，原來一些可以離線下載的資源，現(xiàn)在也無法下載了。而不少付費(fèi)會員也發(fā)現(xiàn)，一些電影資源雖然可以搜索到，但點(diǎn)擊后卻顯示“該資源被舉報，無法下載”。

用戶們一開始猜測是因?yàn)?ldquo;凈網(wǎng)行動”，網(wǎng)站臨時下架部分資源。隨后用戶們發(fā)現(xiàn)，有些資源迅雷以后可能都無法提供了。

今年4月份，迅雷以“相關(guān)政策等原因”為由，清理了多部熱門美劇。本月初，迅雷與美國電影協(xié)會（以下簡稱MPAA）簽署了協(xié)議，宣布加大對正版內(nèi)容的保護(hù)，禁止用戶非法下載該協(xié)會會員單位的電影及電視節(jié)目。

為此，迅雷還表示將建立一個內(nèi)容識別技術(shù)系統(tǒng)，以確保通過迅雷下載的影視作品版權(quán)是經(jīng)過合法授權(quán)的。此舉的直接后果是，目前網(wǎng)絡(luò)上的部分影視資源，遭到迅雷的封殺。迅雷甚至還清理了用戶存儲在云端的部分資源。

有趣的是，去年10月底，美國電影協(xié)會曾設(shè)立了一個全球非法發(fā)行影片和電視節(jié)目的黑名單，包括迅雷、快播、人人影視等國內(nèi)網(wǎng)站名列其中。此次雙方冰釋前嫌，加上美國資本市場的版權(quán)保護(hù)意識強(qiáng)烈，迅雷顯然是為赴美上市做出“犧牲”。

但迅雷的付費(fèi)用戶卻不愿意“被犧牲”，他們正是為了那些“資源”才付費(fèi)的，現(xiàn)在迅雷刪除了資源，損害了他們的“利益”。

近兩個月來，打開迅雷官網(wǎng)論壇，滿屏都是會員吐槽的帖子，大量用戶要求“會員退費(fèi)”，并號召“卸載迅雷”。

實(shí)際上，隨著帶寬的不斷提高，下載軟件的價值正在迅速降低，越來越多的用戶直接使用瀏覽器觀看視頻和下載。如果不能提供用戶所需的“稀缺資源”，下載軟件的價值則大幅降低。

“盜版紅利”消失

上市首日迅雷股價較發(fā)行價上漲24.17%。為此迅雷對外發(fā)布消息稱，“迅雷上市首日股價暴漲，云故事備受資本市場青睞。”

但有投資人士卻認(rèn)為，迅雷的股票需謹(jǐn)慎買入。

根據(jù)迅雷招股書披露的信息，目前迅雷有三個盈利渠道：會員費(fèi)收入、在線廣告和互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。

其中會員費(fèi)收入是迅雷最主要收入來源，包括下載綠色通道、離線下載和云播，此項(xiàng)業(yè)務(wù)2013年收入8673萬美元，占總營收的48.1%。2014年第一季度會員費(fèi)已占到迅雷營收的60.3%，增速明顯。

截至2014年3月31日，迅雷擁有大約520萬付費(fèi)會員用戶。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，迅雷云加速的月活躍用戶達(dá)到1.42億，在云加速產(chǎn)品和服務(wù)的市場占有率達(dá)到81.4%。

分析人士稱，迅雷對會員的依賴性變強(qiáng)，也變成其一個營利模式的隱患。

“凈網(wǎng)”之后的迅雷對于用戶的吸引力大幅降低。不少用戶在社交媒體及迅雷官網(wǎng)論壇上表示，不會再購買迅雷的會員服務(wù)。

會員費(fèi)收入預(yù)期出現(xiàn)問題的同時，迅雷另一項(xiàng)主要收入來源——在線廣告收入也并不樂觀。

雷雨資本CEO俞文輝接受媒體采訪時表示，“早在數(shù)年前，視頻行業(yè)盜版泛濫時，大量的免費(fèi)內(nèi)容帶來了免費(fèi)的用戶，而這些用戶帶來的龐大流量，產(chǎn)生了巨大的廣告商業(yè)價值，足夠支撐其營利來源——這便是視頻行業(yè)的‘盜版紅利’。但是如今這種情況已經(jīng)改變，沒有免費(fèi)的內(nèi)容，就不可能憑借流量實(shí)現(xiàn)廣告業(yè)的主營收入。”

根據(jù)俞文輝的觀點(diǎn)，用戶流失會使網(wǎng)站流量下滑，引發(fā)廣告流失，最終帶動迅雷商業(yè)模式惡化，而且這種趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

艾瑞數(shù)據(jù)顯示，迅雷的廣告收入已經(jīng)出現(xiàn)下降，去年下滑了22%，今年第一季度同比下降了37%。同時，廣告商的數(shù)量也從去年的399家降至103家。

仍存“快播式風(fēng)險”

版權(quán)問題對迅雷引發(fā)的“多米諾效應(yīng)”還遠(yuǎn)不止這些。

此前優(yōu)酷、土豆等視頻網(wǎng)站上市前都曾經(jīng)歷一輪盜版內(nèi)容清洗，迎合美國市場要求。這些視頻網(wǎng)站的做法是將上市融資的大部分用于購買版權(quán)，通過正規(guī)渠道給用戶提供更多視頻內(nèi)容。

但迅雷此輪上市所融資金并不足夠支撐迅雷進(jìn)行大規(guī)模版權(quán)購買，同時迅雷也沒有這樣的計(jì)劃。

速途研究院執(zhí)行院長丁道師認(rèn)為，迅雷上市后仍有一致命問題未解，就是無法保證網(wǎng)站內(nèi)視頻都是正版版權(quán)，這恐怕會給迅雷招來更多麻煩。

迅雷在自我閹割“狗狗搜索”等資源下載的服務(wù)后，為了規(guī)避版權(quán)打擊，又推出了迅雷快傳。通過迅雷快傳，用戶可以在相對私密的環(huán)境下，互相貢獻(xiàn)資源。實(shí)際上，迅雷快傳是一種UGC（用戶生成內(nèi)容）模式下的文件分享工具。

丁道師認(rèn)為，迅雷快傳和快播之類的視頻播放軟件一樣，打著資源共享的旗號，為色情內(nèi)容和盜版內(nèi)容的傳播提供了良好的介質(zhì)。

在上市前夕，丁道師說他曾登錄迅雷快傳網(wǎng)址，仍搜索到不少由網(wǎng)友提供的各類盜版內(nèi)容。他認(rèn)為，在中國，迅雷旗下的迅雷快傳靠打擦邊球的方式，能夠讓用戶下載到原本收費(fèi)的小說、電影等資料，借此獲取了大量的用戶，但這一做法存在較大的風(fēng)險。

■ 延展

迅雷上市，小米大賺

對比上一次折戟的IPO，迅雷此次上市最顯眼的變化是引入大股東小米。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，迅雷能夠成功上市的最大“推手”是小米及小米董事長雷軍。

今年3-4月，迅雷完成了E輪融資，此輪融資中，小米以總價2億美元認(rèn)購迅雷27.2%的股份，同時，雷軍掌控的金山軟件投資9000萬美元。迅雷上市后，小米在迅雷的占股將從27.2%增加到31.8%，而金山持股將從12.2%上升到13%。鄒勝龍將持股9.5%，另一個創(chuàng)始人程浩持股稀釋到3.8%，整個董事會持股由原來的28.8%下降到22.5%。

“雷軍系”進(jìn)入迅雷董事會

“雷軍系”大員大舉進(jìn)駐董事會，成為迅雷引入小米的“代價”。

完成E輪融資后，小米聯(lián)合創(chuàng)始人洪峰、王川及金山軟件CEO張宏江均加入了迅雷董事會。

這是否會導(dǎo)致公司控制權(quán)旁落？鄒勝龍此前表示，控制權(quán)不需要股權(quán)強(qiáng)化，很多互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)秀的公司，包括深圳最有名的一家互聯(lián)網(wǎng)公司（指騰訊），也包括中國最大的電子商務(wù)公司（指阿里），他們的創(chuàng)始人在公司所占的股權(quán)并沒有絕對的數(shù)量，但是他們對公司的影響力毋庸置疑。

有趣的是，6月24日晚間，迅雷向美國證券交易委員會提交了一份常規(guī)文件，這份不起眼的文件中披露了該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的第二次重要變化：主要機(jī)構(gòu)股東Skyline Global從股東名單中消失，小米、金山的持股量也比迅雷此前預(yù)計(jì)的縮了水。

迅雷此次更新版招股書中的另一個亮點(diǎn)是，UC董事長俞永福首次進(jìn)入迅雷管理層名單。俞永福也是“雷軍系”的大將，雷軍也參與投資了UC。有消息稱，今年雷軍訂了兩輛特斯拉，一輛給自己，一輛給俞永福。

業(yè)內(nèi)戲稱，迅雷上市最大的贏家是雷軍，“雷軍系”已經(jīng)擁有金山軟件、歡聚時代、獵豹移動及迅雷“四駕馬車”，雷軍已經(jīng)成為4家上市公司的“幕后董事長”。

迅雷進(jìn)入小米生態(tài)圈

2011年上市受挫后，迅雷對業(yè)務(wù)進(jìn)行了長達(dá)三年的重新包裝，最新一版的招股書中提到，迅雷是基于云計(jì)算技術(shù)幫助用戶快速獲取、管理及消費(fèi)數(shù)字媒體內(nèi)容的互聯(lián)網(wǎng)平臺。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，IPO前小米所領(lǐng)投3.1億美元投資對迅雷而言無疑是一劑“強(qiáng)心針”，將已經(jīng)上市無望的迅雷再度挽救回來。如果沒有小米的投資和之前業(yè)務(wù)層面上的合作，迅雷想通過自身的努力而完成上市的路程恐怕并不那么容易。

鄒勝龍此前也承認(rèn)，是小米讓整個公司獲得快速成長的機(jī)會，小米是迅雷發(fā)展到現(xiàn)在碰到的最重要的合作伙伴，可以打造新迅雷。

鄒勝龍表示，迅雷此輪上市的融資也將用于移動端，包括客廳戰(zhàn)略。未來公司的贏利點(diǎn)是將過去在PC互聯(lián)網(wǎng)上取得的成功，復(fù)制在移動互聯(lián)網(wǎng)和家庭互聯(lián)網(wǎng)。

而在這方面，小米能夠?yàn)檠咐椎脑萍铀俜?wù)提供快速到達(dá)用戶的入口平臺。因?yàn)樾∶撞粌H是目前國內(nèi)最受歡迎的手機(jī)廠商，在家庭互聯(lián)網(wǎng)方面，小米也有小米盒子等產(chǎn)品及平臺的布局。

據(jù)悉，如今迅雷已將其“云加速”技術(shù)全面開放給小米公司使用，而小米公司也在其產(chǎn)品中內(nèi)置迅雷旗下迅雷下載、迅雷看看等相關(guān)服務(wù)。迅雷正進(jìn)入到小米的生態(tài)圈。

■ 動態(tài)

廣電總局“新政”波及迅雷

在迅雷上市的前夜，廣電總局的一紙公文讓互聯(lián)網(wǎng)電視盒子的前景堪憂，而迅雷也成為受波及者。

6月24日，華數(shù)公司確認(rèn)，廣電總局網(wǎng)絡(luò)司已下發(fā)立即關(guān)停互聯(lián)網(wǎng)電視終端產(chǎn)品中違規(guī)視頻軟件下載通道的函，要求關(guān)閉互聯(lián)網(wǎng)盒子視頻客戶端。

2011年，廣電總局發(fā)布了181號文，要求互聯(lián)網(wǎng)電視只能唯一連接到一個“互聯(lián)網(wǎng)電視集成平臺”，而不得有其他訪問互聯(lián)網(wǎng)的渠道。這意味著，互聯(lián)網(wǎng)電視終端只能與互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方合作，不得將公共互聯(lián)網(wǎng)上的內(nèi)容直接提供給用戶。

在此之前，大量互聯(lián)網(wǎng)公司試圖通過電視盒子，掌握流量入口，建立電視視頻服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條。

業(yè)內(nèi)人士對此表示，進(jìn)入電視盒子是迅雷新盈利模式的來源，這次廣電總局的表態(tài)使其被打上問號。

但對迅雷來說，好的一面是其大股東、未來重要的合作伙伴小米此次基本未受波及。樂視、小米等公司已通過與牌照方（CNTV）的合作占領(lǐng)了一部分市場，只要樂視和小米的盒子不接入優(yōu)酷等第三方視頻APP，就不會在清理之列。