新華網深圳６月１４日電（記者陳煒偉、烏夢達）今年３月以來，在美國上市的中國概念股傳出財務作假、違規操作等負面消息，停牌、摘牌、股價下跌和“破發”使得中國概念股遭受了前所未有的質疑和打擊，是不熟悉游戲規則導致的水土不服還是誠信缺失？與此同時，卻有更多的中國企業正摩拳擦掌，隨時準備搶灘登陸。在剛剛于深圳結束的第十三屆中國風險投資論壇上，為誠信問題交了足夠“學費”后能否“觸底反彈”成為業界人士對中國企業的期待。

    中國概念股在美遭遇投資者“用腳投票”

    統計數據顯示，２０１１年３月以來，已有２４家在美上市中國公司的審計師提出辭職或曝光審計對象的財務問題，１９家在美上市中國公司遭停牌或摘牌。中國世紀龍傳媒、納偉仕智能媒體、岳鵬成電機、中國智能照明、中國高速傳媒等紛紛接到摘牌通知，落入“粉單市場”（即垃圾股市場）交易。

    中國企業的財務違規也引起美國券商和監管機構的高度重視。美國經紀商盈透證券６月８日宣布，禁止其客戶動用借入資金買入超過１３０家中資上市公司的股票，其中大約９０只在美國上市交易，大部分是去年以來在納斯達克上市的中國中小公司和網絡概念公司。美國證券交易委員會（ＳＥＣ）數周前也發布報告表示，將針對在美上市的中國概念股，尤其是通過反向收購上市的公司進行持續專項調查。

    在一輪大面積的停牌和摘牌過后，中國概念股不僅面臨形象掃地的窘境，也在監管機構的嚴查和警示下，陷入投資者“用腳投票”的尷尬。受牽連的其他中國概念股也難于幸免，股票價格出現大面積下跌，跌幅遠超美國三大股指。標志性的中國互聯網股票如當當網、搜狐、百度等都在近兩個月出現大幅下跌。百度的股價已經從４月下旬超過１５０美元的高點跌至６月１０日的１２１．６９美元，跌幅約２０％。

    是誠信危機，還是游戲規則的“犧牲品”？

    面對著前所未有的質疑，到底是中國企業水土不服還是誠信缺失成為業界爭論的焦點。

    事實上，不少業內人士表示，美國市場事后監管的模式給了慣于鉆空子的中國企業一種虛幻的假象，部分中國企業在唾手可得的機遇面前不斷犯錯，陷入被動的境地。

    普華永道會計師事務所合伙人孫寶源在論壇上表示，不同于企業在國內上市的審批制，美國市場采取的備案制使得在美上市的門檻比國內更低。尤其是通過反向收購（即買殼上市）上市的監管和審查較ＩＰＯ更加寬松。今年出現問題的上市公司大多是通過反向收購——即通過在美上市的“殼”公司反向收購中國企業資產登陸美國資本市場。這為上市公司出現財務問題埋下了隱患，給一些不良中介提供了“鉆空子”的機會。

    一位不愿具名的資深風險投資者認為，一些不良中介利用美國會計監管的“缺陷”，為企業偽造報表。“會計師事務所、券商、律所、公關公司等中介機構都有可能參與了造假上市，并從中獲利豐厚，甚至不排除一些在美國上市的中國企業，與其合作伙伴甚至是銀行機構聯合起來偽造財務賬單和證明。”

    美國Ｐｒｏｃｕｓａ風險投資公司總裁范羌表示，部分中國企業通過反向收購上市后，并沒有履行對投資者承諾合理使用募集資金，而是抱著“撈一桶金”的目的，急功近利。另外一部分企業由于風險投資方的壓力或者出于對投資者的回報壓力，粉飾報表，這都成為企業在美國市場立足的傷痕。

    他認為，很多上市企業是迫于風險投資方和對投資者回報的壓力才做出了粉飾報表的違法行為。“很多ＰＥ投資者期望過高，只追求短期利益，而不為企業做長遠的制度設計，脫離實際一味追求高回報，這只能讓企業去犯錯誤。”

   “建立在誠信基礎之上，美國股市采取了以披露機制為主的事后監管模式。而律師和審計師的‘把關’不可能做到滴水不漏。”西盟斯律師事務所合伙人王德全說，“但是，一旦發現企業出現欺詐行為，市場和投資者不會給你第二次機會。因為誠信是一條不能逾越的紅線。”

    剛剛在美股上市的淘米網首席執政官汪海兵日前接受新華社記者采訪時也表示：“問題出在誠信上。作為企業來說，要深刻理解自身承擔的責任，為投資者帶來回報是最重要的事情。”

    對于中國概念股的股價下跌，市場上流傳的“被有意做空”的觀點也得到一些業內人士的認同。有業內人士認為，目前出現作假和欺詐行為企業并不多，其他企業多是由于時間倉促、不熟悉美國市場規則等原因，成為游戲規則的“犧牲品”。而一些做空者為了謀取利潤，針對中國上市企業對法務、審計方面規則的不熟悉和漏洞，有意“挖掘”甚至放大了中國公司的問題。

    “現在股價的下跌也不是全無合理性，除了信任危機以外，市場機制在一定程度上發揮作用，讓部分股票的股價更真實反應了企業的盈利能力和成長性。”范羌認為，無論投資者是“有意做空”還是被迫“用腳投票”，當前的被動局面都決定了中國企業需要檢視自身的誠信度和責任感，也要在財務和法律架構上慎之又慎。

     挫折或使中國企業因禍得福

    中國概念股正在經歷的“病痛”并未阻擋中國企業赴美上市的熱情。當踏足美國的不少中國企業被“拍死”在沙灘之時，后繼者依然熱情不減。在互聯網領域激烈廝殺的團購網站更是躍躍欲試，美團、拉手網、窩窩團等團購網站都在爭奪“第一家赴美上市團購網”的名號，搶占商業先機。

    ５月以來，人人網、網秦、世紀佳緣、鳳凰新媒體、正興集團等多家中國企業陸續登陸美股。但這些股票中，世紀佳緣、網秦、人人網、正興集團都曾出現“破發”。６月９日上市的淘米網也在首日跌破了發行價。

    中國概念“神奇不再”，但對很多企業來說可能不是壞事。正如范羌給中國企業海外上市的階段定位——嬰兒階段，“摔跤或許是個契機”。

    王德全認為，國內對于不誠信的懲罰力度較弱，違法成本低，很多企業并不知道他們的行為在美國法律下將面臨巨額罰款甚至牢獄之災。這樣的環境助長了公司不誠信、違法的僥幸心理。“如果能讓企業產生對誠信和法律的尊重與敬畏，這或許是中國企業的福音。”王德全說。

    而對于欲赴美國上市的企業，王德全建議要做好三方面的準備：首先不能急功近利，要把心態從企業主轉變成負有信托責任的管理者。第二，了解美國的法律、會計準則和中美文化的差異，與有良好資質的會計師和律師事務所合作，盡量規避不必要的風險。第三，把握好時機。“問問自己，準備好了嗎？為什么一定要去上市？這也許是最重要的。”